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[新聞來源/日期] 關鍵/ 2026/01/12 [新聞標題] 年終獎金只發一個月是經營不善嗎?星宇「精品航空」商業模式盲點解析 [內文] 文:Joanna 2025年12月23日,星宇航空揭曉台北101跨年光雕展演,大大展望來年持續擴編機隊、增 開2條歐洲航線並評估紐澳航線。從企業願景來看,這是一條充滿企圖心的成長藍圖,並 且在星宇最拿手的宣傳攻勢下,許多消費者對星宇充滿期待。 但短短幾天後,29日一封內部信卻讓星宇員工炸鍋。當執行長翟建華宣布發放年終獎金一 個月,所有人都想問:星宇有錢大做公關、買幾十架飛機,為什麼連像樣的薪酬都發不出 來? 財務與產業結構角度,市場的反應更是退縮,甚至開始質疑星宇是否在進行盲目擴張?究 竟星宇的商業模式出了什麼問題? 2025年Q3損益轉折已暗示星宇財報災難 若單從營收成長來看,星宇仍能講出不錯的故事;但資本市場真正關注的,是獲利能否跟 上。 從EPS走勢觀察,2025年星宇呈現相當明確的「前高後低」型態: 2024全年營收355.47億元、年增58.18%,EPS 0.53元。2025年第一季EPS 0.3仍維持正向 表現,第二季EPS 0.01已接近不賺不賠,第三季EPS -0.15轉為虧損。 季度變化顯示星宇獲利動能並非短期波動,而是已出現新的結構性壓力。目前看來,由於 第四季客運市場不振,星宇高機率再次繳出虧損財報。 若是第四季虧損幅度維持在0至-0.15之間,全年尚能勉強保持損平;若虧損惡化趨勢不變 ,第四季虧損大於-0.15,星宇將會重新陷入全年虧損的窘境。 更糟的是,雖然星宇在2025年第二季高調宣布,疫情期間累積的百億元虧損已經全部打平 ,但投資人皆知,星宇填補累積虧損的主要財源是多元上市籌措而來的104.5億元,其本 業獲利表現仍然步履顢頇。 折舊攀升、支出高漲,吃光成長空間 航空業向來是重資本、易破產的行業,原因之一就是養飛機很燒錢,其他開銷成本同樣所 費不貲,而且缺乏彈性。 從成本結構來看: 2024上半年折舊/攤銷成本佔比21%,用人成本19%,燃油成本 25%,場站成本10%,維修 成本10%,旅客服務成本10%。 2025年1-9月折舊/攤銷成本佔比17%,用人成本18%,燃油成本23%,場站成本11%,維修 成本12%,旅客服務成本13%。 整體成本結構幾乎不變,然而星宇的收支規模已經大幅成長,代表星宇的各項固定成本迅 速攀升。2025年Q3虧損顯示星宇單位收益承壓,無法創造盈餘。 白話來說,當報復性旅遊退燒,票價快速回落,每張票的成本卻不會下降,因此利潤被大 幅壓縮。難怪星宇在營收仍成長的情況下,獲利竟率先轉弱,甚至出現虧損了。 這一虧損的發生,凸顯出公司對疫後復甦過度樂觀。 2025年星宇全機隊規模29架,光是今年新增的飛機折舊已經讓星宇陷入單季虧損;2026年 前景更不樂觀,星宇預備增加14架新飛機,機隊規模將達到43架。 43架新飛機必然帶來可觀的營收成長,然而隨之而來的鉅額折舊與人事成本,卻是星宇頭 上的緊箍咒。 現在已經可以預見2026年的星宇財報不可能好看。 缺乏貨運支撐,商業模式風險放大 另一個關鍵,在於星宇的營運結構,與國內其他航空公司存在本質差異。 台灣是海島型貿易大國,航空業不僅從人流賺錢,物流更是一大營運支柱。疫情期間,即 便客運景氣轉弱,貨運仍能提供相對穩定的現金流緩衝;在2025年全球AI「超級週期」刺 激下,華航與長榮的貨運業務更是賺得盆滿鉢滿。 星宇目前的營收結構高度集中於客運,首架全貨機還要等到2028年才會交機,對客運景氣 循環的敏感度自然更高。 這並不只是經營能力的問題,同時也是商業模式選擇所帶來的結果。星宇自詡為「精品航 空」,下重本購買大量新飛機、提升客艙硬體與備品水準,這一決策本質上是商業豪賭。 然而航空業的競爭強度顯然超出董事會原本的預期,星宇賭錯了。 商業模式決定星宇客運成本居高不下,且創業前十年都沒有餘裕發展貨運業務。即使星宇 目前運用客機機腹進行少量的貨運業務,其財報也說明了殘酷的現實:貨運營收72%來自 北美航線。 目前星宇的營運結構,註定無法迅速提高北美貨運業務。星宇2024年客運五成營收來自日 本航線,今年第三季法說會也再次確認,目前星宇每週110個航班,有42%是往來日本。 明年計畫要開啟2個歐洲航點,而且高雄、台中也會增班;星宇已經宣布增加台中-東京 成田航線。預計擴編的14架新機機型,有半數是短程用的窄體客機。由此推論星宇新飛機 必定先投入日本市場,另外半數廣體長程客機會被歐洲線分散掉,僅增加少許北美線。 因此星宇勢必繼續仰賴客運單一支柱,雖有客運金雞母日本線,但歐洲線大飛機營運成本 可觀,只要歐洲線載客率或機票價格不理想,星宇的財報就會進一步惡化。 「一個月」年終的重大警訊 市場之所以不看好星宇,並不是否定星宇的品牌或長期企圖,而是基於嚴謹財報分析所揭 示的現實,對擴張速度與風險承受能力是否匹配提出疑問。 新航線在初期往往需要時間培養需求,短期內難以貢獻正向獲利;新增機隊、新增航線則 立即推升折舊、維修、人力與場站成本。 華麗廣告、奢華內裝是無法粉飾疲軟財報的,一家上市企業獲利不明,成本攀升,這樣的 財務結構如何讓市場安心? 不只投資人有疑問,連商務旅客、現有員工也有疑問。 一年內擴編14架機隊,機師、維修技師與空服從何而來?不論空勤地勤,培養航空從業人 員都極為費時,若要靠挖角填補人力,勢必需要更高薪酬吸引人才。 星宇2025年只發得出一個月年終獎金,明年又有鉅額新飛機、新場站硬體成本,星宇拿得 出更高薪酬請人嗎?會不會是現職員工承受更多壓力?人力不足,又如何保障安全、提供 精品級服務呢? 航空業的競爭,從來不是比誰飛得最快,而是比誰能在景氣起伏中維持現金流與獲利韌性 。 對星宇而言,真正的考驗絕不在於能否再開幾條航線、買幾架飛機、打出多少吸睛廣告, 而是能不能提供穩定的飛安與服務品質,否則在營收獲利失衡的殘酷現實下,星宇可能只 是下一個破產的航空公司。 [原文連結] https://www.thenewslens.com/article/263409 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.136.251.192 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Aviation/M.1768284836.A.E14.html
zz01234567x: 還好當初張榮發沒有讓張國煒經營長榮… 01/13 14:20
qa17b: 星黑看到人家領一個月氣噗噗XDD 01/13 14:24
sporocyst: 上面有人說是成長中公司要共體時艱,這篇說是營收獲利 01/13 14:25
sporocyst: 失衡。到底星宇將會何去何從呢? 01/13 14:25
Howard559: 聽說星宇工會想找張國煒談也被無聲卡…到底是誰說張國 01/13 14:26
Howard559: 煒在長榮對待員工很好的?? 01/13 14:26
carbooming: 當初不就是要他接總裁 只是被股權多數的大房和老臣擋 01/13 14:29
carbooming: 下來 他們應該更清楚他的經營能力 01/13 14:29
yanzistart: KW9X:因為星宇沒開高雄 01/13 14:37
chen20100930: 張國煒很喜歡說自己靠爸,不過就算遺產全部送給他, 01/13 14:41
chen20100930: 星宇的財務狀況也不會好轉多少吧 01/13 14:41
whocare96: 反正對員工來說,領一個月有領一個月的態度,領六個月 01/13 14:46
whocare96: 有領六個月的態度 01/13 14:46
Honorguard06: 24年人力成本19%,去年前三季的人事成本18%,說好的 01/13 14:55
Honorguard06: 新飛機前置人事成本去哪裡了呢? 01/13 14:55
pook0818: 這就是我不會搭星宇的原因,員工福利最直接就是看薪資, 01/13 14:59
pook0818: 用這種樣子對待員工,也不用期待會有什麼好的飛安跟服 01/13 14:59
pook0818: 務 01/13 14:59
cityport: 航點選擇就有很大問題,PHX不是傳統VIP航線,LAX還沒站 01/13 15:19
cityport: 穩又去搶CI的ONT,現在屁股又癢準備搶CI的PRG,不想想歐 01/13 15:19
cityport: 洲一出狀況,沒有盟友幫忙載就準備吃EU261吧 01/13 15:19
cityport: 當初應該直接開德州,VIP跟機腹都很穩,卻為了避開BR~ 01/13 15:20
Lexus: 就標準跟屁蟲XDD 01/13 15:21
TsukimiyaAyu: 就貨運 載貨比較賺錢 載人要養那些台女又不賺錢 01/13 15:31
taxlaw1991: 從財報就可以知道發一個月真的沒什麼好意外的 01/13 15:32
whereislove: 記者怎麼會用步履顢頇?是蹣跚吧 01/13 15:39
williechen: 沒賺錢就只能這樣囉 被讀者投書罵也要乖乖立正 看是 01/13 15:42
williechen: 挺過挑戰轉骨航空精品新星 還是越賠越多變成下個遠東 01/13 15:42
williechen: 復興 五年後回頭看就會有答案 01/13 15:42
cityport: 口口聲聲說要加入OW,卻不飛有VIP跟貨的ORD順便幫AA鞏固 01/13 15:50
cityport: 地盤,有錢不賺然後發一個月,還站一旁看著AA家裡失火, 01/13 15:50
cityport: JX老想著不要跟自家人打對台,那乾脆併回去BR算了 01/13 15:50
cityport: DFW也是,BR一說要開,JX就沒下文了,轉頭去搶ONT/PRG 01/13 15:52
CORSA: JX搶ONT不算錯誤 但搶了ONT又不願放下高昂的LAX就詭異了 01/13 15:56
pippen2002: 座凳第四季... 01/13 15:56
franceleo: 沒有請cityport去規劃航點是不是錯了,讓他氣到每一篇 01/13 15:56
franceleo: 都噴 01/13 15:56
ray0208: 繼續專注在公關聯名搞噱頭不務正業,這家公司早晚完蛋 01/13 15:58
williechen: LAX 要減班了啊 運能移去開鳳凰城了 01/13 16:04
ricky525: 其實精品路線就不該走量但公司看起來還是想走量與規模.. 01/13 16:14
ricky525: 來支撐航空相關配套 就要撐起相當的規模比擬另2家 01/13 16:20
dragon9487: chapter 11 01/13 16:36
iamthebest08: 小K很不重視貨運 01/13 16:36
iamthebest08: 在長榮剩五台 差點被他賣光光 01/13 16:37
birdy590: 很辛苦的主因之一是窄體機隊太小 01/13 16:44
coolfish1103: 四爺好像很討厭貨機跟豪華經濟艙,35K的W也沒增加。 01/13 16:46
arthur52: 星宇已站穩腳步,不易被擊倒,42%日本線可穩定獲利。北 01/13 16:48
arthur52: 美、東南亞雖為紅海,但商務客仍有成長空間;歐洲線以 01/13 16:48
arthur52: 旅遊客為主,未必處於劣勢。兩大航司提前卡位美東與歐 01/13 16:48
arthur52: 洲線,反而顯示對星宇搶市的忌憚。 01/13 16:48
iamthebest08: 長榮在疫情期間靠那五台貨機…保命 01/13 16:48
miname: 豪經艙不是四爺發明的嗎?怎麼會討厭 01/13 16:51
taxlaw1991: 豪經是他爸發明的 01/13 16:54
coolfish1103: 長榮客艙他爸發明的吧?BR/787一開始根本沒規劃W。 01/13 16:54
birdy590: 區域線主力也是 339 甚至 359, 航點選擇會很有限 01/13 16:55
coolfish1103: 339也沒規劃夜班,每晚躺在TPE折舊/租賃成本不少。 01/13 16:58
Alderamin: 繼續共體時艱 01/13 17:00
franceleo: 339劃夜班到時候連鎖造成白班日本線取消,threads跟ptt 01/13 17:09
franceleo: 又會出文章說機隊不足了 01/13 17:09
edwin: Who is Joanna? 撰文者是誰?只是一個化名的文章? 01/13 17:12
coolfish1103: 那問題又不是只有339出包會造成連鎖,359只要出包兩 01/13 17:16
coolfish1103: 台也是一樣會造成區域線連鎖取消,就像日航一台JFK 01/13 17:16
coolfish1103: 被撞也是造成其他航線取消或換機。CI也不是每架333 01/13 17:17
coolfish1103: 都拿出去飛夜班(現在可能已經少到沒有了),JX全部都 01/13 17:18
franceleo: 現在359還有2台可以出包339沒有這種寬裕吧 01/13 17:19
coolfish1103: 放在TPE結果還不能當359的長程備用機。被別人出文章 01/13 17:19
coolfish1103: 又如何?CI/333還不是代打澳洲線,被嫌也是有賺錢。 01/13 17:21
williechen: 這篇是關鍵評論網的讀者投書 每個網友如果對星宇有意 01/13 17:23
williechen: 見 都可以像這位一樣寫篇文章去投稿 筆名就你愛怎麼 01/13 17:23
williechen: 取名都可以 所以不用去管作者是誰XDD 01/13 17:23
nenu: 2022解封後搭過一次==就網紅航空 01/13 17:38
KW96: 你們這些星黑,整天在網路上散播仇恨言論, 01/13 18:06
KW96: 是不是家庭不溫暖還是有什麼難言之隱 01/13 18:06
KW96: 董仔明明就又會開飛機、又會修飛機,又已經給了一個月, 01/13 18:08
KW96: 你各位就閉上嘴,別人領一個月關你什麼事 01/13 18:08
KW96: 在精品大家庭裡面,大家是不會在乎年終獎金這幾個臭錢的 01/13 18:09
KW96: 1個月或10個月,不就只是1個月或10個月的臭錢,不值一顧 01/13 18:09
KW96: 就已經傍晚了,還要那些自稱不是員工的晚上來這裡加班 01/13 18:10
KW96: 害人家不但要看推文、回推文,還要寫文章去洗地 01/13 18:12
KW96: 你各位這樣是不是太殘忍了?! 01/13 18:12
bradpete: 薪水薄了 親情厚了 01/13 18:13
ewayne: 啊大家都知道亂買飛機是會導致航空公司倒閉的重要因素,星 01/13 18:17
ewayne: 粉又不敢罵擴張太快。張國煒耶,粉絲都吹成台灣航空業的經 01/13 18:17
ewayne: 營之神了,怎麼會有錯呢~ 01/13 18:17
KW96: 甚至造成自稱不是員工的,氣到一直找人要賭被車撞,真的恐 01/13 18:18
KW96: 怖 01/13 18:18
crooked: 賭車撞真的好難看還到處嗆人,沒關係,星宇一級棒,對員 01/13 18:24
crooked: 工最好的五星級航空公司:) 01/13 18:24
franceleo: 這到底什麼黑粉宗教集團,好不容易開始正面討論又開始 01/13 18:26
franceleo: 出來噁心 01/13 18:26
franceleo: 不敢對賭乖乖閉上嘴 01/13 18:26
franceleo: 到處潑糞不敢負責,跟你嗆賭又說難看,講話都不敢負責 01/13 18:27
franceleo: 的人,沒擔當又讓人看不起 01/13 18:27
birdy590: 單純看經營 有這麼多新的廣體機 還是正的就算成功 01/13 18:39
pippen2002: 難道最近貨機不好賺嗎?? 01/13 18:48
dunkylu: 廣體機隊太大會更辛苦….看看當年復興怎麼倒的 01/13 19:14
KW96: 貨機如果好賺的話,難道是董仔買錯飛機了嗎? 01/13 19:17
KW96: 你們這些星黑!董仔最會選飛機了,怎麼會買錯? 01/13 19:17
CORSA: 當年復興會買廣體機不就是為了想進軍美國航線市場嗎?! 01/13 19:18
CORSA: 貨運應該是想以客機載貨模式經營吧 01/13 19:19
bockychen727: 不許Joanna這樣說話。 01/13 19:28
Lindbergh: 其實疫情777不是只有那五架 老的椅子全都拆了 01/13 19:30
KW96: 當然是客機載客才是精品航空啊! 01/13 19:32
KW96: 貨物會自己拍照打卡嗎?會寫體驗文嗎?會有網路流量嗎? 01/13 19:33
Honorguard06: 星宇除了359外晚上都是休好休滿 01/13 19:36
KW96: 連白天的航班都沒辦法賺到什麼錢的話,飛紅眼的還得了? 01/13 19:49
pegaso: 339躺在TPE 還不如來看澳洲搶CI生意 01/13 19:54
KW96: 桃園澳洲等下變成紅海,搞到自己虧損增加 XD 01/13 20:20
KW96: 高雄澳洲才是海闊天空的藍海市場呀! 01/13 20:20
KW96: 不信的話,你去問賴瑞隆市長 01/13 20:21
lucifero: 隨便用AI寫一篇文章也可以 這麼會經營還需要匿名投書? 01/13 20:22
lucifero: K董的經營能力應該是毋庸置疑 再拚幾年 絕對是台灣之光 01/13 20:23

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