[情報] 里昂證券:聯發科目標價5922

作者obrag (歐布拉)

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標題[情報] 里昂證券:聯發科目標價5922

時間Sun May 24 21:26:07 2026

標題：里昂證券聯發科目標價5922 來源： https://i.mopix.cc/m50wcc.jpg

內文：(英翻中) 不再回頭現已成為 Google TPU 策略的核心近期 TPU 藍圖變化顯示，Google 不再僅把聯發科視為替代供應商。相反地，聯發科似乎正日益被放在 Google 下一代 TPU 策略的核心位置，而 Broadcom 的角色則變得更偏向互補。我們認為市場尚未完全反映這項策略轉變；在將 2028 年 EPS 預估上修至高於市場共識 68% 後，我們將目標價由 NT$4,500 調升至 NT$5,922，並重申「高信心優於大盤」。 TPU v9 供應鏈的關鍵策略變化 Google 最近取消了 Pumafish（Broadcom 原本的 TPU v9），該專案才啟動約一個月，並以新專案 Whalefish 取代。Whalefish 比較像是「Sunfish Ultra」版本，將 Sunfish（ TPU 8）再整合起來。這意味著 Broadcom 的 v9 可能維持在 3nm 搭配 HBM3e，而聯發科的 v9（Humufish，亦即 A5922）將轉向 2nm 搭配 HBM4e。對 Google 而言，不再只是替代方案我們認為 Google 最新 TPU 策略，代表聯發科與 Broadcom 之間定位出現重大轉變。雖然聯發科的專案過去被市場視為具有不確定性的次要計畫，但我們現在看到它正日益成為 Google 路線圖中的核心平台；而 Broadcom 的方案則轉為較備援、較不具策略性的角色。反映這項轉變以及我們的供應鏈查核結果，我們將 2028 年 Humufish 出貨量預估由 160 萬顆上調至 240 萬顆，並將先前保守的 ASIC 平均售價假設調升至 1.5 萬美元，帶來 360 億美元營收貢獻，占 2028 年預估總營收的 63%。智慧型手機的潛在轉折點我們的查核顯示，聯發科正在努力供應改版 D9500 給三星 Galaxy S27 FE。不過，該專案仍在三星驗證中，要求相當嚴格，最終市占將取決於結果。我們目前尚未納入任何三星貢獻，但若該專案進入量產，將有潛在上行空間。盈餘修正與評價我們將 2028 年 EPS 預估上修 38%，以反映較高的 TPU 貢獻，使目標價達到市場最高的 NT$5,922，原先為 NT$4,500；仍以 2027 下半年至 2028 上半年 EPS 的 30 倍本益比為基礎。重申「高信心優於大盤」。 <<重點摘要>> CLSA 這份報告的核心結論是：**聯發科在 Google TPU 供應鏈中的角色，可能已從「替代供應商」升級為「核心策略夥伴」。** ### 1. 目標價大幅上調 CLSA 將聯發科目標價由 **4,500 元上調至 5,922 元**，維持 **High Conviction Outperform**，預估仍有約 **53% 上漲空間**。 ### 2. Google TPU 策略出現重大轉變報告指出，Google 取消 Broadcom 原本的 TPU v9 專案 **Pumafish**，改推新專案 **Whalefish**。這代表 Broadcom 的角色可能轉為較互補或備援，而聯發科的 **Humufish / A5922** 重要性上升。 ### 3. 聯發科 TPU v9 規格升級 CLSA 認為聯發科的 TPU v9 將導入 **2nm + HBM4e**，而 Broadcom 可能維持在 **3nm + HBM3e**。若成真，代表聯發科方案在先進製程與記憶體規格上更具前瞻性。 ### 4. 2028 年 ASIC 貢獻大幅提高 CLSA 將 2028 年 Humufish 出貨量由 **160 萬顆上修至 240 萬顆**，ASIC 平均售價假設提高至 **1.5 萬美元**，推估可貢獻 **360 億美元營收**，約占聯發科 2028 年總營收 **63%**。 ### 5. EPS 預估大幅上修 2028 年 EPS 預估由原先假設大幅上修，來到 **279.4 元**，較 2027 年 EPS **133.89 元**幾乎再翻倍。報告稱 2028 年 EPS 預估高於市場共識約 **68%**。 ### 6. 三星手機晶片是額外上行空間聯發科正在爭取供應改版 **D9500** 給 **Samsung Galaxy S27 FE**，目前尚未納入財務預估。若順利量產，將成為額外利多。 ### 7. 投資意涵這份報告最重要的投資觀點是：市場可能還沒有完全反映聯發科在 Google TPU 供應鏈地位升級的價值。若 CLSA 判斷正確，聯發科將不再只是手機晶片公司，而是進入 AI ASIC 核心供應鏈，估值邏輯可能被重新定價。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 118.165.96.77 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1779629169.A.B74.html

推 LINPINPARK : 樓下喊6000大他78塊 05/24 21:26

推 Xration : 丸子 05/24 21:26

→ jalai : 現在第三局目標價已經看到第九局了 cc 05/24 21:28

推 barryliou01 : 四捨五入一下 6000元台股大盤可以多少？ 05/24 21:28

推 Alcatraz666 : 聯發科4500到6000 05/24 21:31

→ Alcatraz666 : 大盤42000直接到56000 05/24 21:31

推 xiaoyao : 發哥就比台積會漲啊未來10年目標價無上限 05/24 21:31

推 lbjameschen : 沒問題跟！ 05/24 21:32

推 opc168 : 買巨有科技，年底財富自由 05/24 21:32

推 ntuegg : 乘30 8370 明天歐印 05/24 21:32

推 v21638245 : 博通十分之一差不多吧 05/24 21:32

→ uv5566 : 好明天歐印股期 05/24 21:33

推 hidework : 明天聯發期歐印 05/24 21:34

推 CA7KL42 : 噴噴 05/24 21:34

推 onekoni : 台股要變雙王了 05/24 21:34

推 Brioni : 里昂出貨文標準格式，就看市場要不要吞5XXX的貨 05/24 21:35

→ Flyroach : 吹到太扯了吧 05/24 21:35

→ onekoni : 台積發哥雙主菜正二吃到爽爽蛇 05/24 21:35

→ ojh : nv會倒嗎 05/24 21:35

推 kidd085 : No turning back tooo the moon 05/24 21:35

推 k255033 : 猛欸 05/24 21:36

推 cheedo : 克蕾爾不出來喊一下嗎 05/24 21:36

→ yeadean : 下週發哥輕鬆破4500 05/24 21:37

→ yeadean : 下個月6000 05/24 21:37

→ qweertyui891: 發哥題材真的不少，什麼都吃 05/24 21:37

推 goodevening : 巨有研發費用每年1億，聯發科每年880億，巨有這種垃 05/24 21:38

→ goodevening : 圾跟聯發科比阿 05/24 21:38

推 qwe584632 : 丸子 05/24 21:39

→ lucky466 : 炒股不需要理由 05/24 21:40

推 rock8655 : 以後怎樣不知道這市場就是先～ 05/24 21:40

→ EQUP : 真飆到5000就出清換gg了 05/24 21:41

→ misthide : 22是什麼意思? 就沒辦法尾數2啊 05/24 21:42

推 b551122 : ==== 光是低軌題材就上看9922 05/24 21:42

→ iamthebest08: 好扯 05/24 21:43

推 Luefa : 愛達王投顧表示: 05/24 21:43

推 Jameshunter : 5922? 那兩塊是哪來的? 05/24 21:44

推 EvilJustice : 哇靠 05/24 21:44

推 t0314796 : 我直接來喇，我喊一萬！！！ 05/24 21:46

推 curlymonkey : 台股6萬點，發哥這股價很合理 05/24 21:47

噓 ifuxxyou : 里昂有幾張？ 05/24 21:48

推 eastereaster: 行事曆呢？ 05/24 21:48

推 aaaaa011235 : GG蛋雕我要發哥哥 05/24 21:49

噓 htjnt : 不要再說了，我買台積電 05/24 21:50

→ Sonas : 永遠不回頭 05/24 21:51

推 eastereaster: 外資連賣好幾天了，不曉得誰拉上去的 05/24 21:51

推 Sianan : TPU真的主要給發哥喔？這麼猛？ 05/24 21:52

推 jasonbass : 原來浣熊市還可以交易 05/24 21:53

推 guagua1101 : 台積電都不敢漲到2028 但聯發科敢 05/24 21:53

→ fallinlove15: 那不就代表其實這些垃圾並沒有看衰AI 05/24 21:55

→ fallinlove15: 那為什麼死活不拉台積阿？ 05/24 21:56

推 bunjie : 建議可以喊到5987 05/24 21:56

推 TiMac1 : 破萬遲早的真心不騙 05/24 21:56

→ fallinlove15: 吹泡泡吹的那麼起勁喊到2028了呢 05/24 21:57

→ lluunnaa : 7折4145,會不會太高? 05/24 21:57

→ fallinlove15: 現在就看得出谷歌一定贏依據到底是什麼 05/24 21:58

推 zizc06719 : 繼續喊 05/24 21:58

噓 benen : 里昂趕快去救礙事莉，還在那邊炒股票 05/24 21:58

噓 jerrychuang : 現在要比誰喊得大？ 05/24 21:59

推 answermangtr: 出貨外資都賣幾天了 05/24 22:01

推 audic : 拿2028eps說嘴，根本還沒定案，標準找理由販賣夢想 05/24 22:01

→ audic : 高點出貨 05/24 22:01

推 s881720 : 薪水很高就是不一樣 05/24 22:03

→ trf835rea : 看來要出貨了小心點 05/24 22:03

推 haewang : 要確耶 05/24 22:04

推 daniel6412 : 想想當初一千元以下，那時候看空之王有幾十張 05/24 22:04

推 LinyN : 太猛啦！ 05/24 22:05

噓 elvishuang : 還是可以看到幾個愛喊出貨的傻空 05/24 22:06

噓 htjnt : 送一點空間給台積電好嗎 05/24 22:06

推 bhmagic : 發哥加油! 05/24 22:07

→ jack1042 : 不要下個月變2000 05/24 22:09

推 Waitaha : 護國神山換人了 05/24 22:12

推 a39208491 : 滿手發哥怎麼輸 05/24 22:13

推 SRXtw : 直接喊破萬不就好 05/24 22:13

推 lovine : 打七折明天拉過4000可以開始出了 05/24 22:13

推 qweertyui891: 台積加權太多，要壓點數只能委屈台積了 05/24 22:15

推 demon2010 : 保護傘投顧表示準備對作 05/24 22:15

→ sinepitt : 可以喊10000嗎 05/24 22:17

推 gtoselina : https://i.verb.tw/AZ8pDooO.jpg 里昂說話要聽 05/24 22:17

推 dogalan : 重點:2028 現在才2026喔 05/24 22:18

推 brian3639 : 2000賣飛…… 05/24 22:19

推 kevinker : 誇張 05/24 22:21

推 Fezico : 發哥保底4000，漲到六千股份嗎 05/24 22:25

噓 a210510 : 看到三年後真棒 05/24 22:27

→ Masaccio : 按著現在的漲法不只這價 05/24 22:27

→ a210510 : 整天拿未來的不確定性賣夢想真的很佩服這些人 05/24 22:28

推 sorrow0206 : 大膽點，幫你加個0，59220點辣！ 05/24 22:28

→ BUKU : 那創意世芯？？ 05/24 22:29

推 ayufly : 為啥台積只能用2026eps 發哥可以用到2028eps??? 05/24 22:30

推 bj45566 : 聯發科市值將一舉超越高通，高通太廢了 05/24 22:31

推 r5566ex : 出貨文來了 05/24 22:32

推 s155260 : 恐慌仔4月外資喊5000就說出貨結果一路漲 05/24 22:33

推 a894392000 : 發哥真的坐4望5不要不信 05/24 22:33

推 HiuAnOP : 我28年EPS抓130而已，給30倍本益比4000 05/24 22:37

推 jumilin927 : 發哥6000！ 05/24 22:37

噓 surferblue : 喊6543 不是更好 05/24 22:38

推 Sianan : 創意做後段世芯吃的是亞麻 05/24 22:39

推 HiuAnOP : 這個給到280的EPS，好扯喔 05/24 22:39

推 kducky : 老婆到底是誰 = = 卡普空趕快說 05/24 22:40

噓 js70864444 : 我目標7414 05/24 22:42

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