[新聞] 摩根大通續喊加碼韓股目標價12500點、槓

作者Sunny821210 (Vancomycin)

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時間Tue Jul 21 16:18:33 2026

摩根大通續喊加碼韓股目標價12500點、槓桿去化已完成75% 鉅亨網編輯林羿君 2026-07-21 14:14 摩根大通銀行 (JPM-US) 週二 (21 日) 發布最新研報指出，南韓綜合指數(KOSPI) 自 6 月 22 日高點以來已回檔約 28%，槓桿型 ETF 與避險基金部位明顯縮減；不過，該行仍維持南韓市場「加碼」（Overweight）評等，並將 KOSPI 指數 12 個月目標價維持在 12,500 點。摩根大通指出，追蹤南韓資產的槓桿型 ETF 規模已從 6 月底的約 500 億美元降至目前的 26 億美元，去槓桿化進程已完成約 75%；股票避險基金也將槓桿削減了一半以上。今年外資累計流出已超過 110 億美元，其中約 90% 集中在三星電子與 SK 海力士這兩檔主導型的記憶體權值股。不過，部位縮減並不代表市場已恢復平靜。南韓股市波動率仍處於高檔，VKOSPI 與 VIX 的比值接近正常水準約 1 倍的 5 倍。換匯（Swap）額度吃緊、單一股票槓桿商品的監管收緊，以及 AI 需求能否持續支撐記憶體與工業供應鏈，依然是判定這波修正是否真正步入尾聲的關鍵分界。跌勢劇烈但更像部位擁擠後的踩踏跌幅雖深，但賣壓形同部位清洗。KOSPI 指數 6 月 22 日創下 9,114.55 點收盤新高後，至 7 月初跌幅已超過 20%。截至 7 月 21 日前後約 6,516 點計算，較高點累計跌幅約 28.5%。摩根大通維持 12,500 點目標價的前提是，此波跌勢並非基本面突然崩盤，而是先前過度擁擠的交易（Crowded Trades）遭到集中式平倉。過去一年，南韓股市受到 AI 需求、記憶體景氣循環復甦，以及企業治理改革期待推動快速上漲，部分資金透過槓桿 ETF、掉期交易與多空基金部位放大曝險。隨著市場波動升高，強制平倉與基金贖回進一步加劇跌勢。動能因子的四週回落幅度接近 26%，也反映相同現象：過去漲幅最大、吸引最多資金流入的股票，目前承受的賣壓最為沉重。然而，波動率本身尚未恢復正常。VKOSPI 與 VIX 比值接近 5 倍，顯示南韓市場波動程度仍明顯高於美股。雖然部位壓力正在下降，但短期內價格震盪仍可能被放大。然而，波動率本身尚未常態化。VKOSPI 與 VIX 比值接近 5，顯示南韓市場的波動率仍顯著高於美股。儘管部位壓力正在減輕，短線上的價格震盪仍可能被放大。槓桿 ETF 規模已銳減 75% 目前最明顯的出清來自槓桿型 ETF。摩根大通估計，投資南韓市場的槓桿 ETF 資產規模，已從 6 月底約 500 億美元降至目前 260 億美元，減少約 75%，接近該行認為較合理的 180 億美元水準。不過，此數據不能單純解讀為投資人的大規模贖回。同期的累計基金流入維持正值；規模下降主因在於標的市場下跌所致。換言之，淨申購並未完全消失，但價格下挫導致槓桿曝險被動縮減。這也是摩根大通認為去槓桿化已取得實質進展的原因。若槓桿商品規模維持高檔，每一次市場下跌都可能引發額外的被動賣壓。在規模減半後，相同的價格波動對後續賣壓的放大效應將會減弱。從橫向比較來看，南韓散戶融資並未達到極端水準。報告資料顯示，南韓融資餘額約 210 億美元，占總市值約 0.5%；槓桿 ETF 規模約 260 億美元，占總市值約 0.7%。相比之下，美國融資餘額占市值約 1.9%，槓桿 ETF 約 0.3%；中國 A 股融資餘額則約占市值 2.8%，槓桿 ETF 比例接近 0%。這顯示南韓市場真正的問題並非融資餘額異常偏高，而是槓桿 ETF 占比過高。散戶仍是南韓股市的重要買盤，自 6 月以來，多檔槓桿商品仍位居海外股票買進熱門標的。市場情緒尚未完全降溫，而是股價修正與監管預期先促使槓桿水位下降。避險基金賣壓減輕但尚未完全恢復正常第二項市場出清訊號來自避險基金。摩根大通 Prime Book 數據顯示，股票避險基金已將槓桿削減超過 50%，多空比（ Long/Short Ratio）從高峰的 5.5 倍以上降至 4 倍以下。這顯示過去一年南韓急漲期間佈局的資金已大幅降低曝險。指數下跌 28% 顯示價格已經修正，而多空比較低則意味著「斷頭殺盤」的燃料正在遞減。若多空比持續下滑，過度槓桿部位所引發的後續骨牌效應賣壓，將小於 6 月底的水準。不過，槓桿降至 4 倍以下並不代表市場已完全恢復正常。去槓桿過程仍未結束，掉期資金限制與異常波動仍未完全消退。在南韓這類市場集中度較高的環境中，資金管道收緊可能放大熱門股跌幅，尤其是過去受到 AI 與記憶體題材支撐的核心持股。「75% 部位出清」不能直接等同於市場築底確認。市場確實已遠離最擁擠交易狀態，但只要波動率仍偏高、資金仍受限制，剩餘部位仍可能在特定交易日放大跌勢。外資賣壓集中於兩大記憶體股外資資金流向的結構，比撤資總額更值得關注。根據摩根大通週二的研究報告，今年外資自南韓股市累計淨流出已超過 110 億美元，其中約 90% 來自三星電子與 SK 海力士。 6 月底的公開報告顯示類似數字約為 95 億美元；後續數字可能因市場下跌與外資持續調節而更新。這種集中流出與全面撤出南韓不同。 MSCI 新興市場指數中，兩大記憶體權值股的比重已分別從 6 月底的 9.5% 與 8.3%，降至 7.5% 與 5.7%。隨著權值調降，受限於授權上限、基準指數權重或集中度限制的基金，其賣壓已獲得舒緩。這也是摩根大通持續維持南韓「加碼」評等的關鍵原因之一。若外資全面拋售南韓資產，問題將更接近系統性的信心崩潰；但若賣壓主要集中在權值過高的兩大記憶體股，隨著權重下降與部位限制放寬，市場的壓力動態將會有所不同。不過，風險也集中於此。南韓股市目前的核心支撐仍繫於 AI 資本支出、資料中心建設，以及高階記憶體需求。若市場開始質疑 AI 投資持續性，或新技術降低高階記憶體需求，三星電子與 SK 海力士仍將成為外資流向與指數波動的放大器。單一股票槓桿商品收緊槓桿難以快速回歸南韓監管機構近期已開始降溫高槓桿交易。南韓金融委員會（FSC）7 月 16 日宣布，暫停新增單一股票槓桿、反向及收益增強型商品上市。最低保證金要求將自 8 月 5 日起由 1,000 萬韓元提高至 3,000 萬韓元；8 月 19 日起，初始保證金將改為僅計入現金。自 11 月起，南韓上市單一股票槓桿商品最低交易單位也計畫由 1 股提高至 20 股。這些措施並非針對所有槓桿 ETF，而是聚焦於單一股票槓桿商品。其影響並非立即推升或壓低指數，而是限制槓桿商品重新定價速度。即使散戶投資情緒仍強，透過小額交易與非現金保證金快速擴大曝險的能力將降低。這也解釋了為何摩根大通在看好南韓市場的同時，也強調監管影響。若監管措施只是短期壓制槓桿，資金可能透過其他商品或市場重新累積槓桿；若新規長期有效，南韓股市放大波動的機制將逐步削弱。 AI 獲利預期仍上修但 AI 風險也同步存在摩根大通持續看好的另一項理由，是南韓企業獲利預期仍持續上調。研究報告顯示，南韓 2026 年每股盈餘（EPS）預估在過去六個月內上調了 143.4%，其中科技產業上修 215.5%，工業產業上修 91.0%。儘管股價大幅修正，分析師對未來獲利的修正力道依然強勁，特別集中在 AI 相關科技與工業領域。推動獲利上修的因素，包括大規模算力投資、資料中心建設、安全與韌性支出，以及南韓企業治理改革的中長期期待。對南韓市場而言，記憶體、伺服器、工業設備及相關供應鏈仍是最直接受惠領域。但風險也來自同一方向。南韓股市此波行情的基本面支柱高度依賴 AI 循環，若 AI 資本支出放緩，或新技術降低高階記憶體與相關硬體需求，市場可能重新評估企業獲利上修空間。此外，材料與消費等產業相對疲弱，也顯示南韓市場並非所有產業同步復甦。摩根大通 12,500 點目標價建立在三項條件之上：槓桿部位持續解除、AI 需求未被證偽，以及外資集中賣壓逐步減輕。目前可以確認的是，南韓市場最擁擠的交易部位已明顯開始退潮；但尚不能確定的是，市場波動是否已恢復正常、外資是否轉為持續流入，以及 AI 供應鏈獲利上修是否已完全反映。 https://news.cnyes.com/news/id/6541422 心得/評論：小摩發報告表示南韓股市去槓桿已經完成將近75% 喊出目標價12500點但前提是要槓桿部位持續解除 AI 需求未被證偽以及外資集中賣壓逐步減輕 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.174.99.11 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1784621916.A.8A5.html

→ gelegelego : 丸 07/21 16:19

推 socialloser : 歐巴這次真的完蛋了== 07/21 16:19

→ Fezico : 歐巴還要被多殺幾天惹QQ 07/21 16:20

推 opticalman : 哈卡 07/21 16:20

推 jill7905 : 不要看小摩怎麼說，要看小摩怎麼做 07/21 16:20

→ ma721 : 自打嘴巴？ 07/21 16:20

噓 lightson : 前2篇CEO才在那邊 07/21 16:20

推 iPhoneX3 : 蒸的丸子 07/21 16:20

推 gygy2020 : 這篇跟上兩篇是精神分裂嗎 07/21 16:21

→ lightson : 垃圾華爾街收割一堆韭菜 07/21 16:21

推 Healine : 可以瘋狂槓桿了是嗎 07/21 16:21

※ 編輯: Sunny821210 (1.174.99.11 臺灣), 07/21/2026 16:22:18

推 zivchen1124 : 按讚、出貨 07/21 16:22

推 sheep2009 : 丸子聽起來要再測底一次才乾淨 07/21 16:22

→ cphe : 老美真的把韓國人當智障 07/21 16:22

→ eddiecslee : 靠杯昨天大摩下調6000 今天小摩上修12000 07/21 16:23

噓 deepelves : 跟美銀一樣換成小摩在精神分裂== 07/21 16:23

→ castorhome : 看來是覺得跳江的還不夠多吧 07/21 16:23

推 trueclamp : 歐巴你們自己保重 07/21 16:23

推 kenro : 繼續殺，韓國人保重了 07/21 16:24

→ hmcedamon : 大小摩不能稍微聊一下嗎 07/21 16:24

推 kducky : 三小韓股還要漲一倍0.0？ 07/21 16:25

推 vodkalime607: 利多新聞還殺不夠啊? 07/21 16:25

→ sing60905 : 吃爆南韓的人血饅頭 07/21 16:27

噓 reall860523 : 真夠噁心的 07/21 16:27

推 swbthj : 還要再殺25%的意思 07/21 16:27

推 onekoni : 大小摩先打一架 07/21 16:28

→ sagarain : 好耶開始加槓桿 07/21 16:28

推 madeinheaven: 今天漲回6747.9了我看不久後就回7000了 07/21 16:28

推 guk : 韮菜割75%了 07/21 16:29

→ Smallpiggy : 韓國槓桿的誘惑力真的太大了有人真的去研究過嗎 07/21 16:29

→ Smallpiggy : 是我假如看海力士大跌明天也會開個股槓桿… 07/21 16:29

推 cowaksor : 是時候將大盤弄成聖誕樹的形狀了 07/21 16:29

噓 four760 : 幫南韓人上香被外資整超慘… 07/21 16:29

推 ericroger : 那你倒是買啊！ 07/21 16:29

推 JohnSick : 完了 07/21 16:30

推 bunjie : 真的噁心 07/21 16:30

→ bunjie : 被外資狙擊割韭菜 07/21 16:30

推 windfeather : 阿摩不是壞、就是壞 07/21 16:31

→ HNCB2880 : 槓桿還有75%套牢 07/21 16:32

推 justdoit : 韓國歐巴會去砍外資嗎? 07/21 16:32

噓 planetli : 出這新聞想繼續割吧 07/21 16:34

推 moses801 : 韓狗要死自己去死不要拖累台股 07/21 16:34

推 handsomeburg: 這波韭菜已收割完畢，開始種下一期韭菜 07/21 16:34

推 Eleganse : 看到了吧在外資心目中南韓散戶的代名詞叫 "槓桿" 07/21 16:34

→ Eleganse : "槓桿"不是一種生物是一種無生物所以叫"去槓桿化" 07/21 16:35

→ Eleganse : 短短一篇毫無感情只有數據的財經報導 07/21 16:36

→ Eleganse : 算不出"槓桿"這東西賠上了多少家庭的未來 07/21 16:36

→ Eleganse : 雖然"開槓桿"是你散戶貪啦，但你幹麻賣這個商品吶 07/21 16:37

推 bepartedby : 好險不是加碼臺股 07/21 16:38

推 PeterHenson : 完蛋要被狙擊了 07/21 16:39

推 Makubex82 : 我知道你還有錢 07/21 16:40

推 poeoe : 去完槓桿就有機會再大漲一波了 07/21 16:41

推 Eleganse : 能當獵人千萬別當獵物可憐啊各位ptt法人引以為鑑 07/21 16:41

推 jokem : 你倒是買啊 07/21 16:42

→ iamaq18c : XDDDDD 07/21 16:43

推 ming1237895 : 殺人誅心 07/21 16:44

推 Eleganse : **去槓桿化進程** 今年看到最生動的一個名詞 07/21 16:44

→ Eleganse : 甘脆叫 "散戶抬出進度條" 算了 07/21 16:44

→ iceyeman : 我要買你們快跑XD 07/21 16:45

推 fricca : the騙 07/21 16:46

→ cohj : 低端歐巴都被當燃料割完了 07/21 16:47

→ htc10 : 歐印00735 07/21 16:48

推 Eleganse : 低端也不至於多低，至少貸得起，買得了ETF 07/21 16:48

推 vodkalime607: 韓股沒有公股銀行嗎? 沒有韓式投信護盤嗎? 07/21 16:49

推 qtzbbztq : 韓國完了 07/21 16:50

→ Eleganse : 一次去掉大約5%~10%散戶投資者，這比例真夠猛烈的 07/21 16:50

→ hTCU11 : 哈哈哈 07/21 16:51

推 MIshad : 懂了明天熔斷 07/21 16:53

推 opop1133 : 還可以漲一倍唷各位快上 07/21 16:55

推 sioloe : 12500？？？ 07/21 16:55

→ opop1133 : 00737買在117，995 07/21 16:56

→ a85201207 : 做鬼也不會放過你小摩 07/21 16:56

→ fallinlove15: 倒越多喊越高這不抓去關嗎 07/21 16:57

推 kevin50294 : 小摩 CEO：市場低估風險、現階段非投資良機 07/21 16:57

推 opop1133 : 00735 07/21 16:57

→ bnn : 那就很明顯了海力士財報要大殺特殺 07/21 17:02

→ bnn : 現在努力喊人進去財報漂亮拉一天然後腰斬 07/21 17:03

→ Jaspercool : 政府擺明要砸盤了你覺得國家銀行會去救嗎？ 07/21 17:03

→ Jaspercool : 海力士如果在腰斬一堆機構都要賠死了吧 07/21 17:04

→ Jaspercool : 台灣至少八大大跌時會多少吃點貨護盤一下 07/21 17:04

→ bnn : 不一定啊他拉一天20%後從反彈點出貨才腰斬 07/21 17:06

推 blackwing000: 加碼然後你們先殺別人30趴，跟川寶好像 07/21 17:10

推 supertalker : 大摩CEO和底下員工開個會橋一下說法好嗎? 07/21 17:12

噓 CaptPlanet : 壞得很 07/21 17:16

→ schula : 已去化25% 07/21 17:18

推 amig0123 : 這我相信很多人都已經被收割完了真的"很多人" 07/21 17:19

推 s911125 : 慘 07/21 17:25

推 k1222 : 賭狗還沒殺完嗎 07/21 17:28

→ STi2011 : 吹大力一點 07/21 17:29

推 jacky7744111: 翻譯：快接貨！ 07/21 17:34

推 klwei : 歐爸保重 07/21 17:36

噓 rmp4rmp4bear: 翻譯：我還沒賣完 07/21 17:37

推 pttouch : 丸子 07/21 17:40

推 power8553 : 韓國韭韭賭狗又要被割惹 07/21 17:43

推 koiiro : 殺完沒，可以漲了嗎 07/21 17:45

推 xicake : 精分患者 07/21 17:45

推 jackie0712 : 大小摩要不要先講好 07/21 17:48

→ Kenhon : 大摩我想出貨小摩我還沒買夠 ccc 07/21 17:54

推 darkmonster : 空爆 07/21 17:57

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