[心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險

作者onekoni (一貓人我的超人)

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標題[心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險

時間Fri Oct 23 14:32:59 2026

—————— 從香儂惡魔角度探討台股一倍曝險 —————— 台股長期最佳槓桿是2倍，正二在20年的尺度能跑出3倍報酬。長期14.5% vs 長期21% https://i.mopix.cc/E9FTBZ.jpg

在這個長期報酬向上漂移、高波動高報酬的新興市場，原型一倍固然是無腦多必勝法則，但利用槓桿工具，維持具有再平衡機制的一倍曝險，可能達到更好的報酬。 —————— 香儂惡魔（Shannon's Demon） —————— 資訊理論之父Claude Shannon 1940年代提出的一個投資數學思想實驗。假設市場上有一檔極端波動的股票，每天以 50%的機率上漲 100%（2 倍），也有 50%的機率暴跌 50%（0.5 倍）。單純持有：由於漲跌同機率，只要時間夠長，假設投入100萬，最終都會接近100*2*0.5 = 100。也就是0%報酬。但是如果加入再平衡機制，50持股 50現金： https://i.mopix.cc/LrZYLv.jpg

透過單純的再平衡，報酬理論上每個循環會增加1.125倍，這個原地踏步的垃圾標的，只要時間夠長，會被這個自動低買高賣的機制，透過1.125的次方複利，推上可觀報酬。 —————— 波動耗損 vs 香儂惡魔 —————— 耳聞正二有波動耗損的人，都忌憚每年近8%的耗損會吃光報酬，但這個是在你「沒有再平衡機制」的情況下。從香儂惡魔中，我們可以發現，對再平衡機制而言，「波動性」本身就是一種可以開採的報酬率。如果我們將槓桿ETF結合再平衡機制，去達成一倍曝險： 50% 00719B （或其他美國短債） 50% 00685L （成本最低）每年一月再平衡一方面，透過正二，將年化報酬率放大了1.4倍。另一方面，也將年化波動率放大了2.5倍。 https://i.mopix.cc/B7NHOt.jpg

由於短債ETF在台灣時間不夠久，回測僅能從2018 00719成立開始，8年來，正二短債vs 0 050 ，獲得更高的報酬與更低的跌幅。報酬差距看似不大，但波動性與最大跌幅顯著更低，如果碰到00/08這種重挫，對資產下行的保護，會讓長期報酬拉更開（由於下跌50%上漲要100%，因此跌幅越深對資產傷害越高）。 —————— 結語 —————— 台股高波動高報酬，對再平衡機制來說，有雙向的報酬來源，50/50再平衡，比原型安全性高，且波動性和股災程度越嚴重，未來報酬越可觀。每年一月機械再平衡，對一般人操作也沒門檻。將波動與危機化成報酬來源，正二短債固定再平衡適合只想一倍曝險又想提高報酬的人使用。（更複雜的做法適合找最佳槓桿的動態槓桿交易了，維持100%曝險固定再平衡足矣） -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 101.12.93.187 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1792737182.A.DC1.html

→ wake7078 : 低買高賣10/23 14:38

→ onekoni : 股市秘訣低買高賣機械再平衡就能半自動達到 10/23 14:40

推 Spurious : 推推 10/23 14:46

推 Callus : 這不就我的食品股四成 + 0050 正二六成的原型10/23 14:47

推 Callus : 我是因為中華電信去年十月今年二月已漲過~~10/23 14:50

→ Callus : 能符合的，只剩食品股，還好買到中概龍頭，非卜蜂10/23 14:51

→ onekoni : Ya 波動高低配10/23 14:54

→ htiio : 說點大家不知道的10/23 15:34

推 inuyaksa : 週二我要使用抽替再平衡法了10/23 15:52

→ onekoni : https://i.mopix.cc/ceXKUt.jpg 10/23 15:57

→ onekoni : https://i.mopix.cc/btAP7B.jpg10/23 15:57

→ Callus : https://i.meee.com.tw/7nWp8Yg.gif10/23 16:01

→ Callus : https://i.imgur.com/DeDmeaB.jpg10/23 16:01

推 Antihuman : anon's demon10/23 16:13

推 lightwang : 理論很有趣可以好好思考一下 10/23 16:14

推 MAXQb : 雖然已投資完原型，但50%投資法好像比較能低點加碼.10/23 16:28

→ MAXQb : 只是想問，依您估計約45點位該投完了，但要是跌勢10/23 16:28

→ MAXQb : 超乎預期該怎麼辦呢? 10/23 16:29

如果是100%曝險就不用那麼複雜每年1月再平衡就好這樣耗的心力最小再複雜不如追逐槓桿最佳化用動態槓桿平衡開到1.5-3之間才值得投入的心力 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:30:40

推 Orenjifurai : 阿農果然厲害 https://i.urusai.cc/Ni6BR.jpg 10/23 16:30

※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:31:14

→ MAXQb : (望向昨晚美股那盤勢，怕...) 10/23 16:32

※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:32:36

→ MAXQb : 所以說如果用您那50%投資法，到約45點位投完繼續跌 10/23 16:33

→ MAXQb : 就只能放著不管它了嗎? 10/23 16:33

我們來看看年初再平衡能走到哪吧！找到1980信用本位後最大股災 2008崩盤前夕 2008/01 起點大盤：7521 正二：500 萬現金：500 萬總資產：1000 萬 2009/01 再平衡（股災谷底）大盤：4247（-44%）正二跌幅理論70%：500*0.3=150 現金：500 總資產：150 + 500 = 650 再平衡（各 50%）：正二：325 萬現金：325 萬 2010/01 再平衡大盤：7640（+80%）正二漲幅 160%：325*2.6=845 現金：325 總資產：845 + 325 = 1170 再平衡（各 50%）：正二：585 萬現金：585 萬 2011/01 結算大盤：9145（+20%）正二漲幅 40%：585*1.4=819 現金：585 總資產：819 + 585 = 1404 原形：1210 這還沒算入短債的債息跟正二的複利以及美元的保護實際上會比這個更好兩年回正+機制簡單這是再平衡的有趣之處 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:41:51 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:46:42 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:48:19 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:48:58

推 hensel : 719B歷史短你可以抓shy10/23 16:48

→ onekoni : 我免費仔不能抓＞<10/23 16:49

推 MAXQb : 原來是一年一次就好，我以為是每遇大跌就要平衡10/23 16:49

→ onekoni : 那是為了最佳化但只開100%的話不用這麼累10/23 16:50

→ MAXQb : 想說如果照您之前表建議的45點位全投，再跌該怎麼辦10/23 16:50

→ onekoni : 進階開到半凱-全凱才值得10/23 16:50

→ onekoni : 喔喔之前那個是動態槓桿是一倍以上的進階方式10/23 16:51

→ onekoni : 耗的心力更高但可能達到更高報酬10/23 16:51

→ onekoni : 所以要確定你是在用哪個方法10/23 16:54

推 MAXQb : 喔，我了解了，原來是兩種不同方式。所以動態對超乎10/23 17:05

→ MAXQb : 預期的跌勢比較沒辦法，50%就比較可以多扛一點了?10/23 17:06

動態槓桿是在2008那種時期確定谷底後開3倍左右固定再平衡的就永遠100%曝險即使天崩地裂還是100% 安全性來說當然是固定再平衡100%更高動態槓桿是試圖拼25%年化的有一定的風險因此要更多心力去微調 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:09:23 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:10:11 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:11:53

推 s02070207 : 長老我目前60%正二、10%00662、10%現金，建議把0066 10/23 17:16

→ s02070207 : 2換成現金子彈等待正二平衡嗎？ 10/23 17:16

→ onekoni : 130% 如果不是很保守的其實不用現在半凱160% 10/23 17:17

→ onekoni : 那如果真的很想也不急估值來看小納才22倍歷史低 10/23 17:18

→ onekoni : 要也是先等明年初漲完 10/23 17:18

→ MAXQb : 嗯，就是風險和報酬的抉擇阿，謝謝介紹!50%感覺不錯 10/23 17:19

對更安全/省心

推 frank161616 : 漲80%正二160% 跌44%正二-70% 這樣是沒考慮路徑嗎 10/23 17:20

連續下跌也會有複利喔 0.9*0.9*0.9=0.729 >0.7 https://i.mopix.cc/u8foTW.jpg

理論跌幅參考上漲複利我不知道怎麼推（因為緩漲路徑很雜）但台股崩都是連續跌的 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:21:51

推 s02070207 : 不好意思更正：正二是80%、00662 10%、現金10%10/23 17:20

→ s02070207 : 曝險值170%10/23 17:20

那建議你1月封關前跟我一起再平衡我會發文（動態槓桿串現在不急跌的差不多了 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:22:44 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:24:04 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:24:40 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:25:15

→ ojh : 再平衡用簡單一句說明就是低買高賣擇時進出 10/23 17:34

固定再平衡就沒擇時

推 b7278622 : 跌的時候不會跌兩倍漲的時候就乘兩倍你這樣算出來10/23 17:38

→ b7278622 : 當然是正二贏雖然結論是對的10/23 17:38

→ b7278622 : 這種回測你叫GPT幫你寫yfinance就有準確答案了10/23 17:40

推 b7278622 : 佩服你願意分享但是內容就還有進步空間10/23 17:43

→ onekoni : 漲的時候一定超過兩倍啊你在說啥10/23 17:53

→ onekoni : 一年上漲80%的單邊行情10/23 17:54

→ greedypeople: 我是相信再平衡但他其實不會解決自然損耗的問題10/23 18:02

我的意思是正二本身問題是有波動耗損雖然報酬率很高但加入再平衡機制可以在波動中挖掘出額外的報酬來抵銷正二波動造成的耗損 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:07:07

推 wwzziipp : 定期不定額10/23 18:05

推 lpdpCossette: 沒有完美投資啊這是理論上不擇時不看盤有急用遇熊10/23 18:09

→ lpdpCossette: 市又有保留現金你有更好的操作能承受更高的曝險當10/23 18:09

→ lpdpCossette: 然有機會有更好的報酬10/23 18:09

推 hensel : stooq kibot 一堆免費的數據源10/23 18:10

推 b7278622 : 漲的時候一定有兩倍真敢講10/23 18:32

上次一年漲80% 大概能類比的 2025 0408- 2026 0115 正二漲了230%（3.3倍）相比兩倍160% 多了70%的報酬率

→ fanter77 : 請問如果下週45-45.5k真的到來需要把原型全換正2嗎 10/23 18:34

這是要看你的風險喜好動態槓桿投資是但進行動態槓桿投資前先確定自己能接受波動

推 mini178 : 香儂和鏈鋸人有關嗎10/23 18:36

※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:41:07 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:44:15 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:44:59 ※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:45:26

推 Obama19 : 這不就現代對沖在做的事嗎10/23 19:00

推 b7278622 : 認真幫你算了一下用TWII每日乘二的結果是-71% +205 10/23 19:00

→ b7278622 : % +39% 好啦你估的還算準雖然算法是錯的 10/23 19:00

→ onekoni : 阿就跟你說-70%左右吼 10/23 19:04

推 b7278622 : 沒啦我是說上漲的部分但是這兩年也真的漲多跌少沒 10/23 19:06

→ b7278622 : 錯 10/23 19:06

→ b7278622 : 大多數的年份你直接乘二都會高估 10/23 19:08

→ onekoni : 上漲的部份很難估但一年80%谷底翻的正漂移一定有利10/23 19:08

→ onekoni : 正二10/23 19:08

→ onekoni : 對平均下來1.4倍年化那種小漲小跌都會損失10/23 19:08

推 sungtau : 在能預知未來的前題，我覺得至少要3倍曝險10/23 19:16

→ onekoni : 沒有市場長期適合三倍目前台美兩倍似乎是很好的了10/23 19:20