Re: [心得] 正二動態槓桿檢查表

作者onekoni (一貓人我的超人)

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標題Re: [心得] 正二動態槓桿檢查表

時間Thu Aug 27 12:45:57 2026

上一篇留言有討論到正二的報酬到底是多還是少，我來寫一下一些細節上的思考。我們可以先來看一下正二buy and hold的報酬/成本結構： https://i.mopix.cc/Mlb6lH.jpg

這是目前單純持有正二的長期年化，大概就是21%。那為什麼正二只有1.4倍的報酬指數(14.5%)年化呢？我們來看一下與正二類似報酬的TQQQ。 https://i.mopix.cc/iWrjRQ.jpg

可以看見TQQQ遭遇00/08兩次重大打擊，報酬始終追不過原型。槓桿工具最害怕的是重大跌幅帶來的損失，正二碰到股災的下跌，也是他『只能』跑出21 ％年化的原因。雖然21％長期年化也是相當驚人的報酬，但如果正二投資一開始就碰到大跌，會長期落後原型。這就是為什麼有人認為槓桿ETF不適合長期投資。但我們可以透過動態調整，讓槓桿工具變成長期報酬機器。 ======== 巴菲特說：他寧願手中的蘋果下跌，因為企業回購能得到更多股份，對他來說這樣更賺錢。這是什麼意思呢？股票回購是美股成熟的大公司常常用的股東回饋方式，公司買回股票註銷，股東手上的股份自然就更值錢。巴菲特站在長期投資的角度，只要公司的EPS還在持續成長，股價下跌時能回購更多單位的股份。長期投資買的是公司的盈利增長能力，本益比擴張的上漲不重要。 ======== 拿到正二來看，只要稍微設計一下，就能夠將其從槓桿投機工具，變成長期投資工具。正二的特性 1.殖利率逆價差台股每年3-4%的殖利率會用逆價差的方式，在每月轉倉時灌入正二淨值。這部分的逆價差是與樂觀或悲觀時的正逆價差分開計算。 2.熊市時的逆價差台股在熊市時，因為新興市場特性，外資會有強烈的避險需求，這部分空單會讓正二有逆價差補償。回到巴菲特的觀點，在熊市時的台股正二，自帶上述兩種回購系統，因此長期能跑出3倍左右的報酬指數。 ======== 既然重點是底部回購，只要在底部加大回購力度，就能使這部機器更有效率。 https://i.mopix.cc/KUfbmn.jpg

從表中可以看到，正二下跌35%時，投入1元等於1.5元，50%2元，90%10元，95%20元。這跌幅分別對應：殺估值（2026伊朗危機）35% 短期危機（2025解放日）50% 長期危機（2008金融海嘯）90% 泡沫破裂（2000網路泡沫）95% 透過估值去動態調控，估值越高，每一元買到的EPS越低。高PE時適度降低槓桿，後面關鍵跌幅才有能力進行大幅度股份回購。基於市值能夠永續，這些回購的股份雪球會越滾越大，越滾越快。 ======== 既然這套投資方式，回購是影響總報酬的關鍵，額外補充槓桿能加快滾雪球。有兩種方式： 1.理財型房貸 2.薪水還的信貸兩種方式都不會斷頭，合理利率(3%以下)，借出來放在009826套利，並在關鍵時刻切正二，能最大程度加大回購力度。 10倍20倍飆股很難選，但是金融危機加碼正二，只需要耐心與事前準備。善加利用正二的特性，就能得到一部穩定的報酬增長機器。 ======== 這就是為什麼要設計動態槓桿。 https://i.mopix.cc/hIGUb4.jpg

我的目的不是在單邊行情贏過buy and hold。而是在關鍵跌幅擴大回購股份，基於回購機制，帶來長期複利。回購機制是這部機器的運作邏輯，因此動態槓桿的基礎，就是透過每單位的EPS去決定多少槓桿。這不是為了短期行情，而是透過調控，將槓桿害怕重挫的弱點，透過股份回購，轉化成獲利機制，穿越牛熊長期投資，讓複利雪球奔跑。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 49.218.144.232 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1787805960.A.94B.html ※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 12:48:53

推 shinbinxp : 讚08/27 12:50

推 awenracious : 推08/27 12:51

推 Xxxy : 貓大出品，必屬好文08/27 12:51

推 STi2011 : 推08/27 12:52

推 BBKOX : 蜈蚣王必推08/27 12:52

推 pttftm : 看不懂，我只想督貓而已08/27 12:52

推 winddale0117: 推08/27 12:53

推 nickelpig : 忠誠！08/27 12:54

推 nwt : 推08/27 12:56

推 molopo : 推 08/27 12:57

推 EddieWuRJJ : 推邏輯清楚08/27 12:57

推 mocha123 : 推08/27 12:58

※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 12:59:30

→ rhrh1129 : 今天手癢又加倉推08/27 12:59

推 l52015 : 推08/27 12:59

推 jyeabcb : 推！！ 08/27 12:59

推 rhrh1129 : 補推08/27 13:01

推 shian14579 : 有料08/27 13:01

推 mini178 : 推請問正2何時會減碼或者賣出?08/27 13:02

請看串文

推 windfeather : 看起來關鍵就是要動態調整，漲太多減碼，大跌加碼08/27 13:02

→ windfeather : 這樣就能降低風險08/27 13:02

推 benboman : 看不懂...只能先推了^^08/27 13:02

推 mopa : 好文拜讀 08/27 13:02

→ mopa : 另外還有人說正二盤整時光磨損就把獲利吃光了，有這 08/27 13:03

→ mopa : 麼恐怖嗎？ 08/27 13:03

沒長期平均一年就8% 小打小鬧

推 gtaped05550 : 推我愛看 08/27 13:04

推 weiren6 : 謝謝貓大分享 08/27 13:04

推 kusos623 : 推 08/27 13:04

※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:06:19

推 yayan1010 : 每年在平衡就對了 08/27 13:05

推 HiuAnOP : 有質押、信貸可以先用之後再買正二 08/27 13:06

推 a22222a4210 : https://i.imgur.com/N8uQ4lN.png 盤整就是會淨值 08/27 13:06

※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:07:43

推 a22222a4210 : https://i.mopix.cc/VznzNd.jpg 08/27 13:08

每個市場成本不一樣最佳槓桿率也不同台股成本請看文中表格最佳槓桿率台股是1.6-3.2 https://i.mopix.cc/h8nUcC.jpg

推 n555123 : 好，推一貓。話說這個方法其實才比較接近大仁哥原08/27 13:08

→ n555123 : 本的正二策略 08/27 13:08

※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:09:15

→ a22222a4210 : 淨值損耗會把獲利吃完還倒虧08/27 13:09

※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:10:09

推 aass5566 : 反正就是等崩盤all in 正2 08/27 13:10

推 YoungLoka : 想知道最大跌幅50%的狀況，用這套方式動態減碼，反 08/27 13:12

→ YoungLoka : 彈後再動態加碼跟完全不動的差距08/27 13:12

推 GilGalad : 人家在講台灣的正二然後天才拿中國正二來說嘴 08/27 13:12

→ GilGalad : 緬A是能跟台股比的嗎懶趴比雞腿喔 08/27 13:13

推 henryeech : 房貸信貸真的是好工具加上質押更完美 08/27 13:14

推 zeus7668 : 推08/27 13:16

→ JYCChen : 證金還不降利率QQ 08/27 13:16

推 macetyl : 不是都all in了借錢買撐的住嗎 08/27 13:16

推 gtaped05550 : 那中國正二來對比真的是有夠……. 大仁哥文章沒看？ 08/27 13:16

推 weiren6 : 現在這些好工具陸續被封(借錢難度與利率變高)08/27 13:17

→ weiren6 : 現在能借錢出來的條件好的家底很硬 08/27 13:17

推 a22222a4210 : 那....你要確定台股能像美股永動機阿日本人也曾以08/27 13:17

推 soratora : 簡單來說還是50/50的策略08/27 13:18

噓 w08445566 : 笑死拿中國正二比你是不是空手08/27 13:18

→ a22222a4210 : 為是永動機但失落三十年才回來人生幾個三十年08/27 13:18

推 gtaped05550 : 我現在剩理財房貸可以借了08/27 13:18

推 bleem1127 : 之前有算買中國大盤指數十幾年績效會負的，拿A股來08/27 13:18

→ bleem1127 : 比也蠻好笑 08/27 13:18

→ a22222a4210 : 沒阿但我主買日美股就是台股只有發哥08/27 13:19

台股有修復歷史跌幅只要2年就回正沒修復的話就要十年多這就是為什麼底部回購很重要 ※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:20:30 ※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:20:56

→ a22222a4210 : 我只是想表達盤整就吃虧了中國還哪國都沒差 08/27 13:20

※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:21:27

推 a22222a4210 : 世事難料三十年前的日本人大概也覺得是永動機 08/27 13:23

→ a22222a4210 : 總不能回購三十年吃虧三十年人都年華老去才終於 08/27 13:24

→ a22222a4210 : 說開始獲利有錢也只能當醫療費 08/27 13:24

→ a22222a4210 : 以前都能2年回來不代表以後股災都能這樣 08/27 13:25

推 windfeather : 投資就沒有零風險的東西，老是要拿極端事件舉例的話 08/27 13:25

推 joygo : 正常啦台股也是幾十年沒突破過這五年才一路突破 08/27 13:26

→ windfeather : 那大家都放定存就好了 08/27 13:26

推 d630200x : 跟日本一樣你還投大盤幹嘛，定存都能贏 08/27 13:26

→ windfeather : 這也是為何要動態平衡，而不是鼓吹一股腦allin正二 08/27 13:26

→ a22222a4210 : 但這沒有很極端阿這放在全球算是很常見的 08/27 13:27

→ a22222a4210 : 你要以三十年前的日本人視角看後照鏡沒人會虧 08/27 13:28

日經崩盤時本益比80-100 凱利公式會讓日股配比降低到10-20% 其實如果按照動態槓桿崩盤時20%日經80%VT(假設有）的籌碼受傷不大因此關鍵是本益比每單位eps到底多少去決定配置多高槓桿

推 chenhoward : 推08/27 13:28

※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:29:54

推 windfeather : 所以說了，這篇一直在強調動態平衡08/27 13:29

推 cps80655 : 想allin都不賣的話就買50就好08/27 13:29

→ windfeather : 而不是無腦只要全投正二08/27 13:29

※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:30:44

→ windfeather : 動態平衡就是為了崩盤或是極端事件出現時 08/27 13:30

→ windfeather : 可以降低風險，或是保留再平衡的本錢 08/27 13:30

→ windfeather : 這樣即使股市崩盤，也會因為有保守紀律平衡過 08/27 13:31

※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:31:54

→ windfeather : 讓損失不會過度放大 08/27 13:31

→ onekoni : 是的全球分散+保留籌碼很重要 08/27 13:32

推 orange1204 : 等南下列車中 QQ 08/27 13:33

→ biojo : 失落三十年全球很常見股市太危險了大家都退出股08/27 13:35

→ biojo : 市好了08/27 13:35

推 siopp : 那張圖曝險不一樣拿來比是比什麼意思的？08/27 13:35

推 sakeru : 奧昂首闊步08/27 13:35

→ biojo : 真的這麼常見你連美股都不該買08/27 13:36

推 Shawn650 : 反駁型人格吧，一定要提反對意見，不管合不合理08/27 13:36

→ excercang : 再平衡也不容易阿，看正2漲上去，很多人不想減碼08/27 13:37

推 marlboro1527: 元大高息低波的波動率在大盤大崩的時候感覺比9826好08/27 13:37

→ marlboro1527: 很多，前幾天46k整理到44k的時候波動率小很多，假設08/27 13:37

→ marlboro1527: 真的貸款，左手配右手剛好拿去補利息似乎會更穩妥。 08/27 13:37

主要是避免單一市場風險非美與美國（台灣）是每十多年交替的單押台灣會有典範轉移風險 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 13:38:59

推 POWERSERIES : 請問一下200%是all in 正二，300%是另外再借1.5倍本08/27 13:38

→ POWERSERIES : 金的意思嗎 08/27 13:38

→ marlboro1527: 我的方法跟你很像，只是我會透過期貨正2跟高息低波 08/27 13:39

→ marlboro1527: 來處理，槓桿倍率也會在大跌的時候拉到3-4倍。正2真 08/27 13:39

→ marlboro1527: 是個好工具，崩了也沒感覺。08/27 13:39

→ onekoni : 是的質押或期貨請看串文第一篇有重要條件 08/27 13:39

推 e04su3no : 今天獲利了結1/3 先確保明年的機票錢 08/27 13:40

推 POWERSERIES : 請問你再平衡的區間是取多少本益比呢？ 08/27 13:40

→ marlboro1527: 9826的高科技股還是比vt太多，台股震盪的時候，美股 08/27 13:42

→ onekoni : 表格有啊 08/27 13:42

→ marlboro1527: 也不會太好就是了，我覺得都是很好的資金聽泊點。 08/27 13:42

推 birdman4368 : 怕風險怕盤整怕台股失落三十年的全部去定存就好來股 08/27 13:42

→ birdman4368 : 版幹嘛 08/27 13:42

推 zzz50126 : 大前提都是ai 創造永動機後還能成長還是有其風險的 08/27 13:42

→ zzz50126 : 目前ai成本真的貴到爆到底能不能持續10年這樣燒要 08/27 13:45

→ zzz50126 : 是中間一個環斷掉就掰了如果退休的人還是別上槓桿 08/27 13:45

推 oheday : 謝分享 08/27 13:45

推 jyunwei : 股票下跌太常見了，沒有漲的日子都在跌，還是持有 08/27 13:47

→ jyunwei : 現金比較保險08/27 13:47

→ zzz50126 : 如果丟進去的錢不過就幾年年薪那上個槓桿還行如果08/27 13:47

→ zzz50126 : 已經可以退休腰斬自己賺不回來還是乖乖vwra08/27 13:47

→ jyunwei : 通膨現金貶值也很常見，還是當月光族最好08/27 13:48

長期來說股市的報酬來自風險溢酬只要持續回購風險與危機都能轉化成長期獲利 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 13:49:46

推 joygo : 但前陣子voo還不錯啊費半跌爛繼續漲分散的話丟科 08/27 13:49

→ joygo : 技股就沒什麼意義 08/27 13:49

推 marlboro1527: 反正要上槓桿的人一定是想提高資金效率，風險也要管 08/27 13:50

→ marlboro1527: 理好就是了。買下去睡不著那還是換標的更好 08/27 13:50

→ joygo : 而且科技股毛利上升導致整體獲利上升如果不能持續 08/27 13:50

→ joygo : 也是風險之一大盤整體eps就會下滑 08/27 13:50

推 molopo : 80-140% 看個人囉 08/27 13:52

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