Re: [心得] 台指期貨操作的勸世文

作者midas82539 (喵)

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標題Re: [心得] 台指期貨操作的勸世文

時間Sat Apr 4 02:15:14 2026

-- 雖然說在賭場上你可以觀察到一個現象：股票->期貨->個股期貨->小台/微台->權證/選擇權，因為錢虧損越多，要扳回來就要靠更高槓桿率的商品賭贏。但選擇權作純買方基本上很難。或者說如果你沒有改掉控制虧損還是經常爆掉的話，那基本上換任何商品，都只會重現大賠爆掉的經驗而已。這個看自己的紀錄最準，不贅述。但假設你已經有紀律能控制虧損了，選擇權買方依舊很難，這牽涉到你對模型公式是否有基礎的理解，而絕大多數的人並沒有這種知識。以下則簡要避免直接講數學公式來說明模型是怎麼算出你看到的權利金的。 -- 假設今天賭場發行一個遊戲，每個人都可以發彩券，你可以選擇已發行的面額(履約價) 賣給他人賺取權利金，或是買彩券來賭結算高於面額。你最多就是賠買彩券的錢。那問題來了：你怎麼知道未來的價格是多少？你不會知道，但我們可以先假定，價格是隨機走動的。我不管你是否接受價格是隨機的假設，但如果你要做選擇權，你必須接受這個假設。不然你最好不要碰。但只要有無限的未來，理論上會有無限多種的報酬與結果。那要怎麼算你交易當下的彩券價值多少？那就可以先建立一個最基本的雛型：理論點數 = 每個結果的報酬 * 發生機率 d1 d2 然後再把d1跟d2套入常態分布，最後以視覺表現會變成這樣： https://www.youtube.com/shorts/TwctT3Ncm1w -- 如果你還要細分的話，我們還可以討論剩下時間越少，那麼能讓價格隨便亂走的空間就變窄，所以價值是會隨時間流逝變少的。另外價格波動的變化也會造成形狀的變化。比如說我們再拿上面的彈珠檯舉例，這次我們增設一個功能：釘子間距是可以調整的。假設我今天把釘子間距拉窄(alpha)，那麼碰撞機會越多，形狀會變得扁平，而且這個分布會影響下一次的碰撞結果(beta)。相對的如果我反過來把間距拉開，碰撞機會變小，所以彈珠就比較難跑到很遠的極端值那麼形狀就會變得中間更尖周邊更窄。 Garch就是處理這一塊，然後用alpha+beta<1來限制波動率影響，不過這是題外話。總之BS模型其實也有根據這點來調整了，所以你才會看到當價格波動變高，就連很遠的價外也會變貴，這是因為理論上都已經把價格波動算進去，公允來說你目前要花多少錢才能買這彩券。所以這會造成一個很顯而易見的事實：如果價格沒有如你預期大幅同方向變動。那就代表隨著時間流逝，能再到履約價的機會相對變小，價格就會開始降低。除非標的又開始跑向對你有利的方向，那麼公式就會根據當下的價格對數距離，當下履約機率提高而應該公允地增值多少。 -- 「所以你扯這些到底是想要講三小？」就是你看到的點數大小，都是有它的道理的。價外點數很低看起來只要結算超過就可以暴賺，但它便宜是因為它當下的情境，也就是在剩餘時間與和標的的距離下，他能實現的機率很低才會便宜。相對價平可以說有50%機率，所以價平的點數會相對較高。再來就是實際的競價行為。除非這個市場是大家都預期有一個制度上設計導致的加權天花板，導致賭場聰明的人都不會想特別去買彩券，而且反過來有一堆人會去賣彩券，從而不斷壓低權利金點數，不然實際上會反過來。如果價格變動變高，例如加權變動變大，那麼原本裸賣的人就有買買方對沖減少損失，此外也有想買來賭大漲的人，這些人交易也會導致點數被堆高。所以在絕大多數的情境下，除了18年以外，需求導致的隱含波動率(IV)通常較高。這代表你買的會比理論上來說要更貴。註:天花板現在沒了。 -- 「那我就做價內不就好了？」理論上你是對的，但實際上有一個問題，越遠的價內越少人做。那麼會跟你成交吃你單的人是誰？是造市商。那造市商預期賣不掉他會怎麼辦？ (1)他就不賣了：鋪單超爛或根本沒單無法交易。 (2)還算可賣但可能虧：他就拉大賣賣價差來轉嫁。所以你會碰到一個問題，就算在近月的選擇權，考量買賣價差的流動性折價，很可能會吃掉你原本的低時間價值，所以你還是沒有佔到便宜。所以在這些結構性問題下，買方本質上就是一個低勝算，高賠率的賭注。那賣方呢，賣方你如果沒有買方對沖的話，雖然是高勝算低賠率。但你因為低賠率而放大部位，碰到一次還是會大虧。所以最終來說你不管做買方還賣方或混合，你都是要算你這期最多只能賠幾%。這是很基本牽涉到你會不會連續大虧的分水嶺。你要拿買方來賭，我並不會說不好。但跟所有的賭博一樣，不會讓自己大賠的，而不會大賠才代表你不會把定期的收入不斷投入到可能會大賠的無底洞。先算好自己一次最多能賠多少，再下幾口才是合理的心態。 -- 特別是如果是做一個價值會隨時間耗損的選擇權，那必須更加注意這點。其實報酬是線性，用加減法就能算出損益的股票。只要你有耐心你嫌沒有效率的方法，在時間累積下可能會有意外的報酬。當然這個報酬接近於你願意丟多少錢去買，而不是放銀行等利息的風險溢酬累積。但由於算法很簡單，你不用再探討當下個價格波動，剩餘時間，買賣價差，會影響你買彩券的成本多少，而且到期日是你可以決定的。本質上會比選擇權簡單很多，我認為沒有必要越級打怪反而想要在更難的選擇權來企圖扳回一城爆賺。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 98.159.43.26 (泰國) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1775240117.A.871.html ※ 編輯: midas82539 (98.159.43.26 泰國), 04/04/2026 02:17:33

推 xxgogg : 我月中也要去泰國0.0/// 04/04 02:17

推 davie11333 : 推推 04/04 02:17

推 jason61105 : 優文 04/04 02:32

推 ProTrader : 本文是解釋選擇權交易不過門檻太高並不適合多數人 04/04 02:44

→ ProTrader : 強烈建議搞懂BS模型並能計算現在行情才進場交易 04/04 02:45

→ ProTrader : 賣方風險很大會破產所以不董BS模型的人別碰 04/04 02:47

→ ProTrader : 買方頂多吃龜苓膏所以想放手一博的人可以嘗試 04/04 02:47

→ ProTrader : 買入買權可以視為借高利貸融資質押買入現貨 04/04 02:49

→ ProTrader : 1口台指選擇權買權=>買入1口小台 04/04 02:51

→ ProTrader : 簡單估價方式就是用目前點數算槓桿假設小台32500 04/04 02:52

→ ProTrader : 那麼325選擇權是100倍槓桿 32.5是1000倍 04/04 02:54

→ ProTrader : 反之650是50倍 1300是25倍 04/04 02:56

→ ProTrader : 質押手續費與高利貸會從選擇權買入價金中持續扣除 04/04 02:58

→ ProTrader : 槓桿倍數越低操作心態就越類似一口小台 04/04 02:59

→ ProTrader : 反之倍數越高就越類似一張樂透要賭幾根漲停板 04/04 03:00

→ ProTrader : 高倍槓桿選擇權漲幅不夠基本上都是吃龜苓膏 04/04 03:01

→ ProTrader : 高倍槓桿用於市場大風險時梭哈類似最近川普搞事 04/04 03:02

→ ProTrader : 一次買100口甚至1000口小台賭贏中頭彩賭輸龜苓膏 04/04 03:04

推 hsuzzzzz : 推 04/04 03:05

推 aikotoba : 如果純看方向的話我建議買期貨就好想賺gamma甚至sp 04/04 03:13

→ aikotoba : eed的錢我認為也得考慮IV 不然很容易方向對但行情噴 04/04 03:13

→ aikotoba : 發的速度不夠快導致獲利大幅縮水做買賣價差單的話 04/04 03:13

→ aikotoba : 會輸兩隻腳spread 反正option不容易做 04/04 03:13

→ direct : 真的有人股票賠錢，然後做的選擇權可以賺錢的嗎 04/04 03:16

推 windyroad : 推 04/04 03:17

推 aikotoba : Vol trader可以做option 賺錢但做股票賠錢 04/04 03:17

推 jyhfang : 推這邊有本事一直待在場內的都不簡單一般人很難 04/04 03:29

推 JieCheng1202: 推分享 OP真的是投機工具不是投資 04/04 03:34

→ JieCheng1202: 買方只有在單方向大行情結束前出場最賺 04/04 03:35

→ JieCheng1202: 狹幅波動就是同時在吃CP的時間價值 04/04 03:35

推 qa1122z : 推一個 04/04 03:51

→ qa1122z : 選擇權長期做賣方吃時間價值是某些高手比較安全的作 04/04 03:57

→ qa1122z : 法，但是因為風險無限，所以在某些特殊的日子或者發 04/04 03:57

→ qa1122z : 生突發狀況，有可能一次輸光 04/04 03:57

推 stocktonty : 我的結論就是只有能控盤的人賺得到其餘幾乎都運氣 04/04 04:02

→ qa1122z : 正常知道會有一次就輸光跳樓的風險的要戒之慎之 04/04 04:02

推 xrhapsody : 先推再看 0.0 04/04 04:02

→ stocktonty : 過年後都不知道看過幾次週三週五P莊硬拉尻到結算了 04/04 04:03

→ stocktonty : 在這種情況下散戶買方價格其實也跟丟硬幣沒兩樣 XD 04/04 04:04

推 JieCheng1202: 0206選擇權大屠殺那次就掃掉不少人了 04/04 04:05

→ stocktonty : 本來就買得超貴這就像你下注威剛就被抽30%水錢一樣 04/04 04:05

推 vovovolibear: 長知識了 04/04 04:05

→ qa1122z : http://i.imgur.com/zTIWwHN.jpg 04/04 04:05

→ stocktonty : 不用再提0206了應該不會再發生了去年4月也沒這樣 04/04 04:05

→ stocktonty : 我去年四月本來也想看看會不會可樂又漲停結果沒有w 04/04 04:06

→ stocktonty : 裸賣被爆倉那是活該 0206主要爭議是連組合單都被搞 04/04 04:08

→ qa1122z : 波動劇烈到保證金不夠啊幹 04/04 04:10

→ qa1122z : 爆倉一秒也是爆倉 04/04 04:11

→ qa1122z : 而且在賭場，比如選擇權或者之前負油價，那就是大戶 04/04 04:13

→ qa1122z : 故意要搞大波動 04/04 04:13

→ qa1122z : 也許你就是大戶的利潤所在 04/04 04:13

→ qa1122z : 窩就問一句，0206組合單帳號如果有足夠的保證金的投 04/04 04:16

→ qa1122z : 資人，會發生慘案嗎？ 04/04 04:16

推 elfish123 : good 04/04 04:17

推 stocktonty : 還是會啊組合單的保證金就那樣被硬拆開是券商搞的 04/04 04:22

→ stocktonty : 最大虧損已經鎖死組合單被拆開強平不是保證金的問題 04/04 04:24

→ qa1122z : 窩是指保證金夠最大的單邊波動，那怕只有一秒 04/04 04:24

→ qa1122z : 都不能爆倉 04/04 04:24

→ qa1122z : 這樣的投資人會有慘案發生嗎？ 04/04 04:25

理論上垂直價差最大虧損為買賣履約價距離-收到的點數。例如假設你建300點價差單，收到80點，那麼你放到結算最大虧損為80-300=-220。但有一個盲點：未實現損益取決於當下賣方的委賣價-買方的委買價。所以進入價內，未實現損益可能暫時高於買賣履約價距離。實際上你會看到那組當下點數變成400多，而且這會因為進入價內流動性變差，更新頻率變低而失真。在最極端的例子，假設掛漲停2140價，當然賣方會更貴，但單組的未實現損益會因為芭樂單有變得很異常例如飆到500多。當然你只要錢夠多而且不要手賤按平倉或拆單，那大多沒問題，畢竟最終結算就沒有買賣價差問題了。但就怕你為了賺更多錢組超多組。認為這樣比較有"資金運用效率"。然後碰到像是-10%的跳空暴跌，假設你掛20組300點價差單，瞬間都漲到500點，那你未實現損益=-500*20*50=-500000，雖然是暫時的，但你必須理解：維持率= 權益總值 / 維持保證金*現有部位 *100%，所以分子的未實現損益縮水維持率就會開始變小，甚至開始小於1，那營業員就會打電話給你要不要補錢。平倉停損在此時意義不大，因為會讓權益總值變小，只是相對分母也會變小而已。然而如果你的部位超多例如有1000多口，那基本上就完了。你就已經被自己的部位壓死，只能眼睜睜看著維持率慢慢減少最後被強制平倉。所以到最後還是會回歸到，你放在保證金的閒置資金是否有想到這種狀況來當緩衝。以及你是否有意識到你這期最差會虧多少，本來最多應該只能有幾口。不過由於純賣方你最多就是賺滿權利金，所以你可能會嫌賺的點數太少所以0206那波才會帶走不少部位占比太多的大戶。 ※ 編輯: midas82539 (98.159.43.57 泰國), 04/04/2026 04:53:52

推 stocktonty : 0206那次就是瞬間被拆開強平放再多錢都不可能夠 04/04 05:03

→ stocktonty : 總之後來那個問題已經修起來了以後不會再發生了 04/04 05:03

→ stocktonty : 後來的系統性風險大行情即使跌2000點也都沒這種情況 04/04 05:04

推 aikotoba : 0206事件之後期交所做了3個規則上變動 1.非法人機構 04/04 05:08

→ aikotoba : 不得開span 保證金模式 2.對造市商芭樂掛單價格做 04/04 05:08

→ aikotoba : 了嚴格規範（這邊我忘記幾%了）3.動態價格穩定機制 04/04 05:08

→ aikotoba : （細節你們再去看期交所相關公告) 以上種種就是極力 04/04 05:08

→ aikotoba : 避免0206極端的IV造成的踩踏事件發生 04/04 05:08

推 baolidab : 大戶賺權利金，高手轉買賣價差，一般人當作彩券買 04/04 06:09

→ baolidab : 買（給大戶賺）。 04/04 06:10

推 monarch0301 : 好 04/04 06:53

推 devilsabre : 推 04/04 06:57