[新聞] 此前精準預測兩年熊市！「記憶體死神」

作者IzumiKonata ( )

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標題[新聞] 「此前精準預測兩年熊市！「記憶體死神

時間Thu Nov 12 00:19:37 2026

原文標題：此前精準預測兩年熊市！「記憶體死神」再示警：「2028獲利懸崖」是超級周期的終極考驗原文連結： https://news.cnyes.com/news/id/6656867 發布時間： 2026-11-11 記者署名：鉅亨網編譯陳韋廷原文內容：有「南韓半導體死神」之稱的摩根士丹利(下稱大摩)分析師 Shawn Kim周一(9日)發布最新研報警告，2028年記憶體產業年恐出現「獲利懸崖」。他不僅全面下調三星電子與SK海力? 目標價，更將三星升為新首選股，取代後者，引發華爾街高度關注。 Kim在報告中指出，市場焦點已從近期基本面轉向「2028獲利懸崖」敘事，質疑記憶體超級循環的持續性。他將兩家公司長期利潤率假設大幅壓縮，SK 海力士2029-2035年DRAM營運? 潤率均值下調至約32%(接近歷史均值31%)，三星則降至約39%。受此拖累，三星普通股目標價從38.1萬韓元下調19%至30.9萬韓元，SK海力士從260萬韓元大幅下調38%至160 萬韓元。這並非Kim首次在產業景氣旺盛時示警。他曾於2021年發布《記憶體，凜冬將至》，精準預測長達兩年的半導體下行週期；2024 年關於HBM供過於求的報告，以及今年7月警告記憶體合約價格將於第四季見頂的論述，均導致三星與SK海力士股價急跌，奠定其「死神」封號? 報告詳列壓低長期利潤率的四大壓力。首先，供給響應快於預期，2027年底新產能陸續投? ，加上中國供應商切入消費市場，將衝擊定價。其次，資料中心建設延遲，大摩全球團隊已將約 5GW美國項目從2028年推遲至2029年，全? 新增容量增速恐驟降。第三，BOM成本約束，記憶體佔AI伺服器物料成本達60%，迫使買家降規，NAND現貨價格近? 週重挫約20%。第四，HBM溢價收窄，隨著競爭加劇，HBM較普通DRAM溢價估值將從2029年起逐步歸零。在週期定位上，Kim認為估值已大幅修正，費半指數(遠期本益比從6月高點的26.3倍腰斬至 3.4倍，目前約13倍的水位已與過往下行週期中位數低谷基本持平。凹點但Kim強調獲利下修尚未到來，歷史顯示多數下行由估值壓縮驅動，唯有需求崩塌才會導致獲利腰斬。 Kim警告，第二波下跌的風險在於2028年獲利預測的削減。此外，AI供應鏈EPS修正廣度自7 月高點持續縮小，預示漲勢放緩。個股選擇方面，Kim將三星升為首選，邏輯在於「週期末段，質量為王」。根據TrendForce預估，三星明年HBM出貨量將增長82%至210億Gb，市佔率反超SK海力士；加上其非記憶體業務潛在復甦與資本充裕度，提供額外支撐，目標價隱含約64%上行空間。SK 海力士則因長約協議對2028年有一定保護，維持「增持」評等，但超額獲利期縮短已成定局。 Kim同時描繪最壞情景：若AI融資成本飆升或變現不及預期，買家可能暫停採購，已承諾的產能恐面臨需求不足的風險。這場由「死神」吹響的號角，正促使華爾街重新審視記憶體產業的狂歡盛宴心得/評論：大摩分析師看空台韓記憶體，記憶體產業2028年恐現「獲利懸崖」，在這份報告看空韓國看空三星電子與SK海力士，而另份報告也針對台灣看空華邦電（2344）、力積電（6770）、旺宏（2337）及群聯（8299）、南亞科（2408）、愛普（6531） -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.25.131.35 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1794413980.A.2BA.html

→ ThreekRoger : 這幾隻都要噴了？ 11/12 00:20

推 bcismylove : 那不就還有一年台股都十萬了 11/12 00:20

推 s155260 : 死神被嘎了 11/12 00:21

推 qweraakk : 又鬼故事記憶體鬼故事看不完 11/12 00:22

推 tomdavis : 2025年恐嚇整年的記憶體寒冬是他講的嗎? 11/12 00:22

噓 distantblc : 明明說的是還能賺一年 11/12 00:22

→ tomdavis : 記憶體寒冬把美光從120殺到80呢 11/12 00:22

噓 snakeeyes : 重點是今年和2027呢?! 11/12 00:23

※ 編輯: IzumiKonata (114.25.131.35 臺灣), 11/12/2026 00:23:59

→ amig0123 : 華西街真的厲害看空記憶體自己買 11/12 00:24

推 pennylai : 屎神 11/12 00:24

推 gelegelego : 這新聞幾天了講完就噴 11/12 00:24

→ carkyoing : 那有預測到國安雞雞4萬護盤嗎？ 11/12 00:24

推 deepelves : 記憶體老蘇 11/12 00:24

推 cpupo2012 : 這種消息從美光300看到1200又回來 11/12 00:25

推 win8719 : 這個新聞出來昨天還是前天就有了他之前預測好幾次 11/12 00:30

推 fluffyradish: 還有兩年可以逃呀 11/12 00:30

推 kimi0126 : 2028太遠了，告訴我下一期樂透號碼就好，以前也有人 11/12 00:31

→ kimi0126 : 說航運過疫情過了就…… 11/12 00:31

→ win8719 : 都錯了這次直接拉到預測2年後~2年後預測越久越不準 11/12 00:31

推 cphe : 所以空了多少怎麼沒寫？ 11/12 00:33

噓 sonny0927 : Edge和機器人大腦都要記憶體 11/12 00:34

推 xiaoyao : 蛤？？？2028 11/12 00:35

推 win8719 : 然後內文的一個場景要發生的話就是AI死嗑在民主黨 11/12 00:35

→ win8719 : 州不走 11/12 00:35

推 xmaspan : 不知有沒記錯，他上次講的時候南亞科160左右 11/12 00:35

推 iansuture : 再噴一整年，2028再擔心 11/12 00:39

推 julian42 : 長榮領息都解套但時間成本不合同時間買大盤多賺很 11/12 00:41

→ julian42 : 多 11/12 00:41

噓 yunf : 這種根本就不懂記憶體 11/12 00:41

→ julian42 : 他只看資料中心地端ai 不知道什麼時候爆發 11/12 00:42

→ yunf : 記憶體變動這麼快講什麼大週期 11/12 00:42

→ yunf : 連這次風險他有預測到嗎? 11/12 00:42

→ yunf : 誰靠這種人投資賺錢出來吹一下啊 11/12 00:44

→ yunf : 在那之前早就賺翻了 11/12 00:44

→ yunf : 還等2028 11/12 00:45

推 night0805 : 凜冬將至酷寒戰士 11/12 00:45

→ yunf : 上一波記憶體大噴當嘎尾老蘇? 11/12 00:47

推 a3051107 : 吃貨發利空出貨發利多舒服 11/12 00:48

推 poisonB : 2026就在吹2028？ 11/12 00:49

→ unidata : 外資報告，上調目標價→殺盤，下修目標價→吃貨 11/12 00:49

→ white1861 : 記憶體準備起飛 11/12 00:50

推 oyaji5566 : 南韓嘎尾老蘇 11/12 00:50

推 dntgoYM2609 : 保守者正確樂觀者賺爛 11/12 00:53

→ yunf : 記者是隨便看了篇文章覺得好像很聳動就轉過來? 11/12 00:54

推 Pipline : 今日都v 11/12 00:54

→ yunf : 你點位要對阿不然一直空一定會有一波給他空到 11/12 00:55

→ yunf : 誰不知道記憶體最終會回歸市場供需 11/12 00:55

→ yunf : 就跟人都會變老一樣天冷要小心感冒 11/12 00:56

→ yunf : 他的那些預測已經快變成常識了 11/12 00:57

推 brian3639 : 終於有一天會對的，只是那一天是多久會到 11/12 00:57

→ yunf : 可能傳產的不懂吧 11/12 00:58

→ yunf : 他還以為現在是1992的香港 11/12 01:00

→ yunf : 這裡的人從記憶體架構到產業歷史都了解頗深 11/12 01:01

→ yunf : 我昨天才在讀盧泰愚的故事 11/12 01:01

推 josephpu : 大摩又發作惹 11/12 01:17

推 Brioni : 他是不是講完都是起漲點= =a 11/12 01:17

→ LDPC : 笑鼠這個超不準的回去翻翻我文章我臭他好幾次 11/12 01:18

→ LDPC : 我懷疑他是財閥黑粉身為韓國人不可能不知這產業 11/12 01:18

推 kloah : 喔那腫摸沒預言到大爆發 11/12 01:20

推 leeshouyao : 大摩高盛反著看豪華別墅靠大海 11/12 01:23

推 a0986188522 : 然後今天大爆噴 11/12 01:25

推 fajita : 今晚大爆噴？ 11/12 01:32

→ AndyMAX : 我是死神也是上帝 11/12 01:32

推 ivo88114 : 整天預測熊市當然會中 11/12 01:32

→ eno03 : 95格鬥我用Kim常常輸掉 11/12 01:36

噓 la8day : 無情的死神來了 11/12 01:40

推 ssarc : 華西街都專講廢話的嗎？ 11/12 01:56

推 TZUYIC : 2028太遠了，你告訴我2027第一季會怎樣就好。 11/12 02:14

推 newyorker54 : 穩如老狗 11/12 02:23

推 Elonjohn : 借券小兒要抖到不行了加油 11/12 02:55

推 molopo : 我預測10 20年後通膨工資房價股價更高長期買 11/12 02:59

→ molopo : 進持有勝率100% 11/12 02:59

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