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分享一下最近新讀的觀點 主要是討論在指數化投資中,股債分配跟近鄉偏誤的關係 內容取自 Anarkulova et al (2023): Beyond the Status Quo: A Critical Assessment of Lifecycle Investment Advice 算是前年在 Bogleheads 群體中中最紅的論文 不確定股版有沒有人發過,分享一下拋磚引玉 我長期以來一直偏向利用信貸槓桿指數化投資。 但指數化投資遇到最多的討論大概有四個 1. 主動投資是否真的贏不了被動投資? 2. all in 是否 真的是最優解? 3. 全投資美股或0050不行嗎?一定要加入全世界平均分配嗎? 4. 股債分配比例 首先1&2幾乎是信仰問題了 這篇著重解釋3&4 大多數傳統的觀念主張,年輕人應該持有更多的股票,隨年齡增長逐步轉向債券,以降低 市場波動對資產的影響。最常見的應該是流行的110-年齡=股票比例的說法 這篇作者利用39個已開發國家數據進行歷史回測(蒙特卡羅 ),1890年到 2023的全球市場資料。 母體是年輕人從25歲工作到65歲,並在100歲時死亡 他們比較了幾個策略的表現,包括: 全股票策略 (33% 本國股票 + 67% 國際股票):年化回報 6.7%,波動 16.4%。 60/40 策略:年化回報 5.0%,波動 11.7%。 TDF:年化回報 5.3%,波動 12.5%。 年齡調整策略(100-年齡):年化回報 6.6%,波動 15.7%。 也就是年輕人從25歲工作到65歲投資按照這四個方法 股票和債券本身,都按照本國市場進行假設 Tdf 是目標到期基金,也是債券隨年紀上升的做法。他沒有明確講出怎麼配置的,或是我 沒讀到,但反正台灣幾乎沒有這類基金..... 這個結果應該不意外。全股票的報酬一定是最好。 扣除報酬,更重要的是65歲退休後,根據的4% 提領法則,選擇 60/40 平衡策略,在退休 期間耗盡財富的機率是 16%。目標日期基金的情況更糟糕,有 19% 的機率會在退休期間 用完儲蓄。相比之下,使用組全股票組合的情況下,這個機率僅有 7.%。 不過這篇假設人的壽命是100歲...xdd 另一個重點是最優解(對美國人而言),是33% 本國股票 + 67% 國際股票。 而不是多數人認為的" 買美國就好" 即使在美國本土,他們也認同 67% 國際股票的風險對沖是可以某方面取代債券的。 而不是"美國最強大所以該ALL IN 美國" 因此,最理性的作法,仍然是100%股票,且全世界分配,不買債券,在數學上是最合理 的 但論文選擇不將國際債券納入他們的模擬中,但股票卻可以使用國際股票,這點會不會影 響結果可能要考慮考慮。畢竟現實中多數人應該是以美債為首選 當然,最重要的還是所謂"美國特別論" 很多人認為,美國的股市是「特別的」,因為結構性優勢跟科技股成長性等等因素 先不論所謂美國的優勢有沒有被PRICE IN ,作者有探討如果投資人相信 "美國市場會持 續比其他國際市場更好",回測模擬你該怎麼做 也就是假使100%,代表投資者完全相信美國市場會超越其他市場,那這時理想配置當然是 100%美股沒錯 但當信念是 90% 的時候,他們進行了模擬發現最佳配置是 96% 美國 和 4% 國際。 當信念是 50% 的時候,結果顯示 60% 美國 和 40% 國際,這個比例也剛好接近全球市場 的真實分佈。 這裡信念是指美國贏過世界的信心,因此50%不是中位數(剩餘的50%是指美國"不特別"而 非美國會輸給世界) 換句話說,如果你心中一半相信美國跟世界未來股市報酬是平起平坐的,一半相信美國會 贏過世界。那你該做的是投資vt,而不是VTI 或QQQ 換言之’ 要想 100% 投資美國股票,你必須絕對、100% 確定美國的特殊性。” 雖然沒有回測跟證據,但我想這句話也適用於台股 如果你只有50%信心認為台灣no.1,50%認為台灣不一定勝過世界 那你絕對不該all in 台股 總結一下這篇其實沒啥新意,主要是再次利用已開發國家國家回測,100%股票才是理性上 的最優解,並批評all in vti 的人。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 59.126.30.131 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1747208803.A.120.html
jaykerry777 : 好文 05/14 15:50
dogalan : 蠻有意思的分析 05/14 15:50
n555123 : 有點意思,推 05/14 15:52
duriel3313 : 這篇很屌 最近長出頭髮的ben有分析影片 獲益良多 05/14 15:55
duriel3313 : 而且這篇的what if都是為酸民設計,大概都知道會被酸 05/14 15:55
duriel3313 : 什麼,然後預先打臉,又嗆又好笑又informative. 05/14 15:56
g9911761 : 都是看信仰跟運氣 05/14 15:57
kducky : 50美股50台股 05/14 16:01
kducky : 單純是因為我不是米國人QQ 05/14 16:02
pornpig32 : 可以重倉vt 加重美股就多買vti 自調整比例 05/14 16:09
plaay : 一直有個大哉問,歷史不是確定已發生?蒙特卡羅回測 05/14 16:14
plaay : 到底是在測什麼,問了Gpt還是不太懂XD 05/14 16:14
abc0922001 : VTI要持續贏VXUS,代表美國要持續超越投資人的預期 05/14 16:24
repast : 推 但我還是台美各半壓 單純就是在賭台美國運 05/14 16:24
abc0922001 : 如果只符合預期,VTI很容易報酬就輸給VXUS 05/14 16:24
billy791122 : 我記得美股就算輸VT也是小輸,但贏的時候是大贏 05/14 16:28
abc0922001 : VT裡面美國占65%說,比GG在台灣50比例還高 05/14 16:31
abc0922001 : 更正,北美洲占65%,美國是63% 05/14 16:32
flowheart : 回測是過去,但投資是未來,單押美國就是一種預測 05/14 16:40
flowheart : 指數投資任何單一國家,都是在選國,類似選股 05/14 16:40
flowheart : 選對就是超額報酬,選錯就是低於平均,自己承擔 05/14 16:41
flowheart : 債券的價值是對沖部分風險,2000和2008都是很好示範 05/14 16:42
flowheart : 投資需要考量人性,能夠忍受資產減損50%的人很少 05/14 16:43
flowheart : 只考慮報酬,忽略投資者的風險承受度,失敗機率很大 05/14 16:43
molopo : 都買一點 05/14 17:13
molopo : 覺得美國好就多一點spy voo 不然就vt 05/14 17:16
ab4daa : Taiwan NO.1 05/14 17:24
Firsss : 好 05/14 17:33
gialon12 : 美台73比 舒服 05/14 17:38
budaixi : VT+Coast FIRE,是很好的方法,只是對薪水低又不存 05/14 17:59
budaixi : 錢的人還是賭博比較快發財/破產。 05/14 17:59
Watanabe : 感謝分享 05/14 18:14
Mustang428CJ: 我自己目前台股大約是85%,正在緩慢分散到國外中 05/14 18:29
abc0922002 : 在台灣不用4%提領率的,存股都用10%來計算 05/14 18:30
e8530s : 年輕就是歐印 05/14 18:37
e8530s : 快退休再慢慢轉換就好 05/14 18:37
johnsonhoj : 感謝分享 05/14 19:37
cookiesweets: 這篇的結論是退休也不該改配置XD… 05/14 19:59
chuzan : 我是美6台4 05/14 21:41
luke1130 : 優質好文 05/14 21:48
Serenity7136: 推 謝謝分享 05/14 21:52
wu5834 : 很棒 05/14 22:00
wu5834 : 比較好奇0050:VT 怎麼配?我自己是15:85 原Po呢? 05/14 22:01
reasonably : 好文推一個 05/14 22:23
keepgoingKH : 有意思,推 05/14 22:53
tsainalunba4: 優文 05/14 23:39
lightenyu : 好文推 05/15 01:15
a39208491 : 推 05/15 06:21
slps9060712 : 退休後也100%股票喔?怕 05/15 09:57

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